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国债大幅下跌 日本债市面临危机 雅仕网 2011年12月01日 来源：华尔街日报
在 欧元区主权债务前景日益恶化之际，近期日本国债价格大幅下跌，这提醒人们，日本债券市场最终也可能面临危机。
分析师和官员们均认为，日本债务和财政状况无法维持。日本国债总规模相当于国内生产总值(GDP)的约200%，同时日本中央政府每年支出的近50%依靠发行新国债获得。相比之下，处在欧元区债务危机风口浪尖的希腊和意大利，债务规模占GDP的比例分别为125%和101%。
国际货币基金组织(IMF)在本月早些时候发布的一份有关日本财务前景的报告中表示，日本公共债务难以为继，这对日本及全球稳定带来风险。
令市场担忧加重的消息是，作为欧元区支柱的德国，上周进行的10年期国债拍卖获得的需求创欧元诞生以来的最低水平。
分析师们表示，日本国债收益率近期的上升尚不意味着市场基本面发生变化。基准10年期日本国债收益率已由上周周中的0.96%升至周三的1.065%，为9月初以来的最高水平。另外，价格波动加大，分析师称，这显示市场不安情绪加重。
Barclays Capital策略师Noriatsu Tanji周一表示，许多日本投资者对日本国债仍存在需求，但受市场负面人气影响无法大规模买入。
日本国债收益率的快速上升提醒人们，市场人气可以很快发生转变，意大利债券市场的情况就是例证。目前人们将关注焦点放在定于周四进行的2.2万亿日圆10年期日本国债拍卖上。
不过，过去几年日本国债市场已多次令危机警告落空。
专门从事流动性管理的银行业人士Bob Gei表示，即使是拥有丰富经验的分析师对于日本国债市场的看法也会出错。曾在雷曼兄弟(Lehman Brothers)和日本新生银行(Shinsei Bank)负责现金管理工作的Gei称，日本国债市场并非由通常的信用基本面驱动，而是处在一个流动性陷阱之中。
他表示，日本国债市场走势由大量重新投资日本国债的多余流动性推动，这些流动性来自邮政储蓄、保险公司和那些贷款需求不足的银行积聚的存款。
Gei称，95%的日本国债由国内投资者持有。这一点通常被视力为日本国债市场的优势之一，因为不会面临海外资金撤出带来的风险。
但是这一集中持有的状况也可以被认为是一个不利因素。
近三分之二的日本国债由两大投资团体持有，日本的主要银行持有44%，保险公司持有21%。如果这两类投资者中的任何一个开始出售国债，甚至仅仅是停止购买新发行的国债，市场都可能快速下跌，因为几乎没有迹象显示海外买家将迅速填补缺口。截至6月底，海外投资者总计仅持有5.7%的日本国债，还比不上日本最大银行三菱UFJ金融集团(Mitsubishi UFJ Financial Group Inc.)一家的持有比例6.9%。
分析师们指出了一些可能触发危机的情况。
Gei表示，随着日本退休人数的增加，一旦日本储蓄率变为负值，就可能引发危机。日本储蓄率较10年前已下降约一半，目前为可支配收入的5%左右。
日本某大型银行的一位风险管理人士表示，如果日本国债总额中海外投资者持有的比例显著上升也可能带来问题。他称，10%将是一个关键分界线。
Credit Suisse Securities日本首席经济学家Hiromichi Shirakawa表示，另外一个风险信号将是日本经常项目余额状况大幅恶化。Shirakawa称，虽然3月份的地震和海啸后特殊因素一直对这一数据造成影响，但过去7个月日本贸易总体处在逆差状态中，表明确实存在一些问题。
Gei也认为，如果日本经常项目长时间维持赤字，将是不好的兆头。
但Shirakawa也表示，日本国债市场的崩溃将不同于其他国家的同类市场，他分析认为基准10年期日本国债收益率将在3-4%一线找到新的平衡点，这对于大多数经济体而言属于较为适中的水平。
不过Shirakawa认为这一收益率将是现有日本国债持有者难以接受的，除非日本经济基本面发生其他一些变化，例如通货膨胀预期上升。与此同时，Shirakawa表示，最糟糕的情况将是日本国债市场面临信心危机，导致资金逃离。
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