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3个月期央票规模增加 或为再次降准预留空间 雅仕网 2011年12月07日 来源：华尔街日报
中 国央行周四将通过例行的公开市场操作发行人民币60亿元3个月期央票，一举打破此前两周10亿元的地量，央票发行规模加大利于平滑未来到期资金，或为未来进一步降准等放松政策预留空间。
分析师称，由于人民币升值预期近日再遭看空，未来可预见的外汇占款将持续低位，而央行公开市场出于平抑利率和平滑到期资金考虑，放量发行央票，不排除是为进一步降准预留空间，第二次降准随时可能到来。
多数分析师认为，周二1年期央票发行利率未如市场所期下行，或显央行“指导”意图，以稳定市场过高的政策放松预期；故需求本就不旺的3个月期央票发行利率亦无下行动力，料持平于3.1618%水平。
但是，分析师认为，在货币政策放松逻辑、央票供需失衡以及资金利率下行的大背景下，央行的谨慎最终难抑市场方向，未来央票利率下行的趋势并未改变，只是节奏时点难以确切预估。
中信证券分析师称，如果央行要继续维持1年期央票发行利率，必然要加大其发行量，而在未来公开市场到期量匮乏的情况下，央票发行规模过大不利于保持资金面的适度宽松。在“两难”困境下，央行要么暂停发行1年期央票，要么允许其利率适度下行。
另一大型券商分析师称，未来一段时间，当通胀下降到4.5%以下，负利率减少到1个百分点内，不排除1年期央票发行利率下探3.25%以下水平，并带动其他期限品种央票利率下行。
“央票发行量萎缩－央票发行利率下降－下调存准－央票利率再次下行”是本轮货币松绑的基本逻辑，虽然其间规模或有波动。
中债收益率曲线显示，二级市场3个月期央票收益率周二收涨于3.1902%；1年期央票收益率收涨于3.4036%。
本周公开市场到期资金量350亿元，周二央行加量发行500亿元1年期央票和500亿元28天正回购，如明日不进行其他操作，本周公开市场将净回笼资金710亿元。
上周，在到期资金量仅20亿元的情况下，央行未停止发行1年期央票和28天正回购，致使当周净回笼资金240亿元。
本周一，法定存款准购金率下调0.5个百分点，一次性释放流动性近4000亿元，带动资金利率下行。截至发稿时，7天回购加权平均利率报3.44%，较上周五下行26个基点；但因本周央票发行规模骤增，资金利率较周一略有反弹。
中金公司认为，短期来看，资金面的改善程度可能不如市场预期，尽管存准下调一次性释放近4000亿元流动性，但考虑到11月存款自然增加需要例行补缴的准备金、公开市场回笼力度加大及外汇占款的持续低位，实际增加的超储资金并没那么多。7天回购利率有望回到3.5%以下，但难以迅速回落至3%以下。
Jolin Gong 发稿
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