香港商报

记者王长久报道：5月5日沪深两市超跌反弹，但成交却再现「地量」，总量不足1600亿元。今年1月25日反弹以来，内地出现了无论大盘涨跌都持续缩量的怪现象。投资者在问：谁偷走了股市的成交量？房地产市场撤下来的热钱为何没有如人们预期的流入股市？缩量的后果会怎样？记者昨日多路采访，试图揭开这些谜团。

楼市资金过股市门而不入

今年开年，管理层突然加力抑制房价的升势，在持续加码之后，内地房地产市场出现降温的苗头。与此同时，内地股市自今年1月25日开始出现了持续时间长达3个月，累计最大升幅达到406点或15%的春季行情。但从4月18日开始，春季行情戛然而止，到上周五，上证综指累计最大跌幅达到233点或8%。而令市场各方感到奇怪的是，今年春季行情无论是涨还是跌，两市成交都没有有效放大。记者统计的结果是，到上周五，上海股市日成交最高也就是2000亿元上下，与去年秋季行情中动辄超过3000亿元无法相提并论。而在下跌过程中，两市成交萎缩就更加严重。上海股市日成交最低见到了950亿元。

两市成交一直萎缩

两市成交一直萎缩，一直不能有效放大引起了市场各方的警觉，一位私募基金经理告诉记者，他和业内人士经常谈论的话题就是：股市为何不放量？股市里的钱哪里钱去了？深圳市鼎汇盈资产管理有限公司董事长潘俊辉昨日接受记者专访时，对股民的诸多疑问作了个人的解读。他说，今年春季行情的产生应该与官方压制房地产市场有关。内地一直有一个习惯性的思路，就是股市和房地产市场是吸纳社会热钱的两个重要场所，社会上的热钱会在这两关市场之间流动。2009年8月4日内地股市从3478点回落，就是因为社会上的钱涌入了房地产市场，所以房地产市场的火爆和股市的冷清是互为因果的。而今年春季房地产市场变冷，人们习惯性地认为，既然房地产市场出现拐点了，那热钱就自然会流入股市。所以，股市里的各路资金开始坚定做多，希望从房地产市场回流的资金来抬轿子。所以今年的春季行情就好于去年。但他就指出，现在人们已经不需要讨论了，也不再等待和期望了，房地产市场的资金确实没有如人们预期的流入股市。很简单，就是看两市的成交量。上周四两市反弹的时候总成交量只有1600亿元，就很能说明问题。在倒推一个月，上海股市日成交平均值也在1100亿元附近，这说明市场没有增量资金进来，反而是股市的钱在缓慢地流出。全景网每个交易日公布的资金进出数据更能说明这一点。

谁截走了楼市资金？

为什么市场预期落空？从房地产市场撤出来的资金被谁拉走了？潘俊辉分析说，应该是银行发行的理财产品把房地产市场撤下来的资金拉走了。他分析说，深交所在今年3月14日公布的2010年个人投资者状况调查报告中透露，内地两市近8成股民资产小于50万元。这说明一个问题，就是内地股市的投资主体还是中小投资者。而在房地产市场打拼的投资者的资金规模是多少？虽然没有一个权威的数据，但有一点可以肯定的是，不会与股市投资者等量齐观。市场预期房地产资金在撤离后会来到股市，本身就是对房地产市场资金的特点缺乏了解。

银行理财产品吸走资金

进入房地产市场的资金一是规模巨大，二是在房地产市场获利极其丰厚，三是这样的投资者多是赚大钱的，能够炒房的都是比较有眼光的。这样的投资者在赚了大钱之后，一是会继续潜伏在房地产市场，所以到目前为止国内房地产市场并没有出现人们预期的崩跌，反而在许多地方房价还在上扬；而且部分撤离资金一定是为了安全，为了落袋为安而撤离的，这样的资金会流入至今还在漫漫熊途的股市吗，会选择多次出现70%以上跌幅的股市吗？不流入股市，这些资金去了哪里？潘俊辉认为，银行发行的理财产品信托产品应该是这些资金的选择。他说，银行信托理财产品规模在2006年只有4000亿元，而目前是7.2万亿元。可以说，几乎所有的有钱人都在作银行信托理财产品。银行理财产品利率低的比年利率高，高的信托产品甚至到了10%以上。这样的回报对于大资金的吸引力更大。有了这样的有保障的投资对象，谁还去根本就没有保障的股市？

如果暴跌只是开始该如何？

3月18日开始内地股市又踏上漫漫熊途，到上周五已经有8%的最大跌幅。但这样的回落并没有让市场各方感到恐惧，唱多声音仍然高涨。靠房地产资金回流预期支撑的春季行情，因为预期落空而回落。那没有了这个预期的股市还有上扬的动能吗？潘俊辉分析说，投资者如果盯着上证综指可能会不恐惧，但看看中小板指和创业板指的表现，就会冒出冷汗。

创业板已成典型熊市

创业板指是被今年春季行情遗忘的角落，其实创业板市场今年就根本没出现春季行情，有的只是绵绵的下跌。从去年12月20日到今年4月29日，创业板指累计暴跌了342点，最大跌幅为28%，这是典型的熊市。中小板市场从今年3月28日到4月29日一个月时间就大跌了872点或12%。而中小板市场和创业板市场个股的总和接近800家，占到内地股市上市公司总数的三分之一。创业板和中小板市场的持续大跌，造成的直接后果是市场亏钱效应明显，市场人气低落。潘俊辉认为，市场至今还对后市抱有希望的理由是超级大盘蓝筹股抗跌，而类似银行等大盘蓝筹股抗跌的动能来自业绩增长。但现在的问题是，超级大盘蓝筹股的业绩增长是可持续的吗？如果半年报、年报显示增长放缓了，市场又会如何？现在内地上市公司的资金流动性问题越来越突出，股市资金的流动性问题也已经暴露出来了，情况会如何发展值得关注。他认为，今年上半年股市难有大作为，在期望股市产生行情的同时也要保持一份清醒：如果此轮下跌是暴风雨的前奏，我们又该如何防范？