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中国和日本：谁的经济前景更光明？ 雅仕网 2011年05月16日 来源：华尔街日报
搜 索一下《华尔街日报》过去三个月有关亚洲最大两个经济体的报道标题，你会发现有109篇关于中国的报道，有75篇关于日本的报道，而这还是将有关日本地震的报道算了进去。中国代表着增长 (中国上周上调银行存款准备金率可以作证)，而日本这一周有可能宣布，该国经济今年第一季度出现了萎缩。
但波士顿资产管理公司GMO的资产配置委员会成员钱塞乐(Edward Chancellor)不同意上述有关这两个亚洲巨人的看法。他在2010年3月的一份报告中概述了中国“投机性大狂热的经典症状”，包括对经济增长和人口统计学方面事态发展的“不加批判的态度” ，以及对共产党管理经济增长能力的过分信任。他在上个月发布的第二份报告中评估了日本令人担忧的四件事──灾难性人口统计学形势、财政赤字、通货紧缩和经济下滑，但他声称，日本股市有“相当大的上涨潜力”。
钱塞乐谈到中国的情况时说，投资者喜欢中国的人口统计学形势，特别是城市化题材，虽然许多居住在城市的人收入低下，没有居住地户口，无力在中国的城市购买住房。他还说，中国政府制定的经济增长目标迫使地方政府仅仅为了提高增长率数字而批准新的基础设施和房地产项目。固定资产投资目前占国内生产总值(GDP)的相当大一部分。对于中国政府有能力通过适当的资金配置以实现8%到10%的经济增长率这一说法，他也不表认同。
北京将人民币汇率与美元挂钩的做法使中国的货币供应处于宽松状态，并对大规模资本流入起到鼓励作用。银行在政府的命令下发放高风险贷款。政府控制通货膨胀的行动可能不会成功。钱塞乐说，“泡沫在受控状态下缩小”这种事情是难以想象的。
钱塞乐说，GMO对中国的看法对该机构总体看涨新兴市场的态度起了降温作用，我们知道存在中国泡沫发生破裂的危险，我们寻求控制在中国的风险敞口。
钱塞乐谈到日本的情况时说，日本的人口出生率可能已经触底，而日本的就业市场依然疲软。评级机构对日本的财政赤字状况感到惊恐，当日本家庭储蓄率出现下降时它们的这种感觉更是强烈。不过日本的这种状况与那些欧元区外围国家有非常大的不同。他说，主权债务违约往往会出现在那些依赖外资的国家。此外，日本的政府收入只占GDP的30%，而西欧国家的这一比例为40%，这是因为日本的消费税比西欧低得多。如果税收和利率上双上调，这种局面有可能改变。
要逃离这种债务陷阱，日本的名义GDP必须恢复增长，它还必须消除通货紧缩现象。这种情况可能很快就会发生。日本的物价在过去10年已大幅下降，进口价格正开始上涨。由于此次仙台地震，保持信贷紧缩的日本央行已放松了货币政策。结束通货紧缩还有可能降低日本企业的风险厌恶情绪，从而增加它们给予投资者的回报。钱塞乐说，日本经济萎缩的严重性以及此次地震事实上起到了变革催化剂的作用。
这可能会扭转日本股票估值长期下滑的局面。日本企业手中持有的现金等价物几乎相当于其市值的三分之一。如果不计算企业手中的现金等价物，其估值看上去甚至会更低。这种转折能否到来，很大程度上取决于日本政治家同心协力及实施改革的能力。钱塞乐说，日本正在接近一个转折点。
Leslie P. Norton
本文译自《巴伦周刊》(Barron's)
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