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意大利，下一张倒下的多米诺骨牌？ 雅仕网 2011年07月11日 来源：华尔街日报
欧 元区危机中，谁会是下一张倒下的多米诺骨牌？过去两年的普遍看法是，排在希腊、爱尔兰和葡萄牙之后的应该是西班牙，不过投资者现在越来越关注意大利的情况。由于市场担心意大利的问题最终将比西班牙的问题更加棘手，今年迄今为止西班牙与意大利债券的收益率差收窄了一半。
意大利与西班牙面临不同的挑战。西班牙2010年预算赤字占国内生产总值(GDP)的比例高达9.2%，同时需要重整储蓄银行业，但西班牙债务占GDP的比例低于欧元区平均水平，并且经济增长率已经开始回升。相比之下，意大利赤字占GDP的比例仅为4.6%，也不需要为银行业提供支持。但意大利经济10年来几乎没有增长，2010年债务占GDP的比例高达119%，仅次于希腊。
考虑到西班牙的赤字和银行系统前景不明，当下市场还是更担心西班牙。西班牙10年期国债收益率为5.64%，比同期德国国债收益率高2.71个百分点，意大利国债收益率则较德国国债高2.36个百分点。意大利较低的国债收益率一定程度上也反映了该国较充裕的流动性：意大利债券市场规模为1.6万亿欧元，大约是西班牙债券市场的三倍。
不过，西班牙已在今年采取了果断措施，意大利的长期问题却越来越明显：意大利经济患有增长乏力的慢性病，而且债务占GDP的比例几年之内都难以降至100%以下。根据穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)的数据，今年意大利的利息支出将超过政府财政收入的10%，西班牙的利息支出只占6%。
若投资者开始解除多头头寸，意大利与西班牙债券的收益率差可能进一步收窄。根据美国银行/美林(Bank of America Merrill Lynch)的数据，即使在收益率上升之后，意大利债券今年的回报率也仅为0.5%，低于西班牙的2.1%。意大利今年还需要完成2,220亿欧元融资任务中的一半左右，而西班牙只需要再融资400亿欧元，在这种情况下，不知道投资者还有没有耐心。
欧元区决策者应该警惕起来，不要对意大利失去市场信任掉以轻心。
Richard Barley
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