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美国濒临违约 中国无计可施？ 雅仕网 2011年07月26日 来源：华尔街日报
美 国政府正濒临债务违约边缘，这对全球最重要的无风险金融工具构成重大风险：据野村(Nomura)的数据显示，美国政府发行或担保了全球55%的评级为AAA的债券。但尽管上周末有决策者对依然障碍重重的债务上限谈判提出了严重警告，多数市场依然对此威胁视而不见。原因何在？
首先，虽然美国国会内部存在较大分歧，但多数投资者依然不相信国会将愚蠢到迫使违约事件真正发生。目前还有几天的时间可以达成协议，而且针对付款的先后顺序仍有磋商空间来避免违约。而可能同样重要的是，在美国国债的最大债权人中，多数持有人除了等待目前的不确定局面过去外也没有什么其他选择。美国国债债权人不仅包括受资本金规定而持有该债券的美资银行和通过近期定量宽松计划持有1.63万亿美元美国国债的美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)，约有26%的美国国债由外国投资人持有。
就拿中国来说吧。截至5月底，中国持有至少价值1.159万亿美元美国国债。一旦美国违约，中国将成为损失最为惨重的国家。目前的局面已令中国感到担忧。中国政府已屡次表达了对美国的不满，而美国国务卿希拉里•克林顿(Hillary Clinton)的深圳之行也是笼罩在这种局势下。还有迹象表明，中国已经开始寻找新的投资对象。渣打银行(Standard Chartered Bank)的分析显示，今年前四个月，中国大幅减少了将新增储备资金用于购买美国国债的比例。
但与其他美国国债的主要债权人一样，中国并无采取任何可能损害美国国债价值的理由。另外，如此巨额资金转移到其他投资对象并非易事。而关键在于，中国仍借助低估的人民币继续依赖出口导向型的增长模式。虽然中国的贸易顺差正在缩小，但上个季度的贸易顺差仍达460亿美元。而为了稳定人民币兑美元的汇率，中国央行仍需购买所有流入境内的美元。
但这些由贸易顺差带来的美元除了投资美国国债以外的其他选择十分有限。欧洲的债务救助计划对这一情况的改善可能是好消息，但欧洲的主权债务市场仍较分散，这意味着目前仍缺乏具有与美国国债相同流动性和质量的欧元债券。日本国债市场规模庞大，但2010年中国买入日本国债的举动曾引发日本政府的激烈反应，日本一直对日圆的币值非常敏感。
而上周中国外汇储备的管理人发表声明指出，石油和黄金市场的规模太小、波动性太大，无法容纳其外汇储备的投资规模。
鉴于主要的美国债权人并不急于抛售美国国债，美国国债收益率依然维持在较低水平，10年期美国国债收益率报2.97%。或许，美国领导人需要的就是市场的激烈反应，以迫使他们采取行动，就如同他们在金融危机期间否决问题资产救助计划（简称TARP）导致市场暴跌后又重新考虑通过该计划一样。但美国国债的主要持有人不太可能抛售美国国债、进而引发美国国债市场的动荡，这对他们没有好处。而中国政府的情况尤其如此，因中国仍需依赖美国消费者来推动国内的出口行业，同时也需要美国的国债市场来容纳其不断增长的外汇储备。
Tom Orlik
(Tom Orlik是《股闻天下》专栏驻北京的记者。他的联系方式 +8610-8400-7724 或thomas.orlik@dowjones.com)
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