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美联储应慎用刺激政策以免扰乱市场 雅仕网 2011年09月14日 来源：华尔街日报
随 着美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)再次考虑如何提振美国经济，一项显而易见的选择似乎是停止对银行存放在Fed的约1.6万亿超额准备金支付利息。
这其中的考虑就是，一旦银行无法再获得这部分存款0.25%的利息，也许会把资金用于放贷。毕竟，如果不进行放贷，则资金只能投入短期美国国债等回报水平更低的领域。
但问题是，采取任何非常规举措都不像表面看起来那么简单。停止对超额准备金支付利息可能最终扰乱市场。
美联储在金融危机爆发期间开始对银行超额准备金支付利息，以此作为抵消其资产规模扩大影响的方法之一。此举当时的目的是为了抑制过度放贷，防止通货膨胀上升。超额准备金利率存在灵活性。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)行长William Dudley 2009年7月份发表讲话时称，美联储可以提高超额准备金利率以抑制通货膨胀，也可以在信贷需求不足时下调这一利率以推动经济增长、促进充分就业。
但在当前经济走势疲软和关键利率已降至极低水平之际，情况变得尤为复杂，此时下调超额准备金利率可能无法为经济带来多少助益。银行不太可能因为无法再获得微薄的0.25%利率就很快开始大局放贷。如果贷款需求足够多大的话，他们早就应该开始放贷了。
另外，超额准备金中的很大一部分来自海外银行。如果美联储停止支付超额准备金利率，这些银行可能最终将资金转向短期美国国债、回购协议或其他一些资产，尽管这些资产的回报率已处在历史低位。
这可能推动收益率进一步降低，甚至面临跌至负值的风险。巴克莱(Barclays Capital)的Bob Abate在近期的一份报告中表示，一旦收益率跌至负值，货币市场基金将受到冲击，只能自掏腰包补贴存款人，或者净值将跌破1美元。
美联储正在考虑的其他一些刺激举措也可能非但无法平稳市场，反而带来动荡。例如，Fed打算通过买入期限较长的美国国债调整自身资产组合。一些人担心，美联储可能积极出售短期国债以获得购买长期国债所需资金，而非等待债券到期。
这将推动短期收益率上升，吸引投资者涌向短期债券。果真如此的话，将违背美联储购买较长期国债以推动投资者买入高风险资产的意愿。
鉴于可能带来上述意外后果，美联储采取任何举措都不能想当然，而要搞清是否真的能为经济带来益处。
David Reilly
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