欧元区瓦解还是不可思议之事么？

前欧元区危机的一个显著特点是不可思议之事变为现实的速度之快。直到一个月前戛纳峰会召开时，欧元区瓦解还被视为极不可能之事。而眼下，全世界的投资者都在议论可能的欧元区瓦解将带来的影响。上周，英国金融服务管理局(U.K. Financial Services Authority)公开建议银行业准备应急预案。但银行业和政府到底应该做些什么呢？

简而答之，考虑到极端不确定性及潜在后果，准备工作依据的是大量的猜测和假设；欧元区瓦解可能会是从单个国家退出到完全解散并回归各国本币时代的任何情况。另外，此事很大程度上还将取决于欧洲央行(European Central Bank)：如果该行严格照章办事，拒绝违约国家使用其融资工具，那么欧元区的瓦解将会变得更加无序。令形势更加复杂的是，决策者和银行不愿讨论应急预案或将任何事情落实到纸面上，因为他们担心这会火上浇油。

银行业最担心的是货币变更风险：银行需要弄清楚，货币变更给哪些资产和负债构成的风险最大，同时需要采取措施减少风险敞口。该问题主要取决于跨境敞口的法律状况：如果资产由海外子公司持有，且资金来源于当地存款，那么净外汇风险敞口可能有限；但如果银行一直向境外提供贷款，但资金来源于本币存款，那么货币变更的相关风险就可能更大。银行可以在帐面上将资产转移至更为安全的司法管辖区，藉此将其汇兑风险最小化。但他们需要在这种风险与可能更高的违约风险之间进行权衡，因承担汇兑风险将是银行客户。

除此之外，银行家们称，对帐户进行货币变更一点也不容易。就拿德国第三大银行兼意大利第二大银行裕信(UniCredit)来说吧：该行应如何决定还给哪些客户用德国马克，哪些客户意大利里拉？是根据在哪里开户决定？还是根据客户的居住地址决定？或者根据其护照国籍决定？这些最终都是政客们作出决定，银行无法轻易制定计划。

银行业还需要考虑欧元区瓦解可能对资本和融资造成的影响。巴塞尔协议III(Basel 3)或暂停实施，令市场情绪有所缓和。而资本管制也可能会有助于限制存款从退出欧元区国家的国内银行中流出，不过同时也将阻止境外银行将资金汇回国内。真正有希望筹集私营部门资金的欧元银行为数不多。一旦失去欧洲央行的资金来源，退出欧元区国家对银行进行资本重组或保障融资的唯一方法可能就是发行新货币，进而导致通胀失控。

最终，任何应急方案都必须考虑如何维持支付机制的运转，若其不能运转，各国可能陷入内乱。货币联盟瓦解是有先例的，但它们都不像欧元区这样国与国之间、政府与银行之间存在如此错综复杂的联系。采用新纸币和硬币从流通角度来看也是个巨大挑战。欧元诞生后两年，其纸币和硬币才开始启用；如果欧元退出历史舞台，那么这种挑战将更为巨大。

可能这也是为什么即使在当前这最黑暗的时候，还有许多制定应急方案的负责人依然认为，欧元区瓦解这种不可想像的事情绝对不会发生，欧洲领导人最终会采取必要的措施化解危机。

Simon Nixon

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