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美国债务谈判僵局依旧 回购市场面临风险 雅仕网 2011年07月27日 来源：华尔街日报
鉴 于美国国债在短期融资市场上的独特作用，如果美国发生违约或其AAA评级被下调，则将对整个美国经济构成巨大的系统性风险。
市场目前最大的担忧是，若出现上述情况，美国国债将无法再被视为回购协议市场上资质最高的抵押品，这将卡住银行的一个主要短期融资渠道，反过来迫使美国货币基金等投资者减少对银行的贷款，进而导致市场流动性大幅收紧并推高融资成本。
已成为所谓“影子银行系统”的回购市场被视为美国经济的润滑油。借款成本的上升将产生广泛影响，会损及从消费贷款到企业融资的各类经济活动。这就是美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)主席贝南克(Ben Bernanke)和财政部长盖特纳(Tim Geithner)在敦促美国议员们尽快达成债务问题解决方案时所强调的内容。奥巴马(Obama)政府称，若到8月2日美国的债务上限不能提高，美国政府将触及借款上限。
根据摩根大通(J.P. Morgan)的数据，作为回购抵押品的美国国债规模约为3.94万亿美元。美国银行/美林(Bank of America Merrill Lynch)的另一份报告则称，一级交易商回购融资的74%都将美国国债作为抵押品，总额达2.1万亿美元左右。
若美国债务上限不能及时上调，导致美国被迫违约，其对回购市场的影响将极其严重，因为作为抵押品的国债的价值将立即面临重估。
摩根大通的市场策略师在一份研究报告中表示，若这些抵押品的价值因美国国债发生违约而被大幅重新厘定，则美国国债用于抵押时的折扣率将提高，这将引发大范围的贷款方要求借款人追加抵押品的现象，市场上将出现一定程度的强制去杠杆化操作，同时也将导致金融市场的贷款能力下降。
多数分析师仍预计美国发生违约的可能性很小。不过，如果美国的AAA评级被下调，也可能引发市场的负面反应。评级机构已表示，如果作为提高美国债务上限条件的赤字削减方案的力度不够大，很可能会下调美国的评级。一些市场人士认为，若美国评级被下调，可能会促使现金贷款人提出更高的抵押折扣率。
根据Fed的数据，在回购市场上，美国国债的抵押折扣率一直处于很低水平，通常为1%-2%。而高收益率的企业债券的抵押折扣率范围则为5%-15%。
全球最大的期货交易所运营商芝加哥商业交易所控股公司(CME Group Inc. (Cl A), CME)周一晚间已上调了中长期美国国债和外国主权债券等的保证金要求。
不过，回购市场参与者对美国评级被下调的反应还很难预测，因为此前还没有历史先例。若美国评级被下调，将是现代金融历史上美国政府评级首次遭下调。
TD Securities Inc.驻纽约的短期利率交易部门负责人Kenneth Silliman称，他周二进行的一项调查的结果显示，如果美国评级被下调一档至AA+，他的许多机构客户不会提高美国国债的抵押折扣率。
不过总体而言，美国国债仍将在回购市场上占据重要地位。
某一级交易商的一位资深回购市场交易员表示，总体看来，美国国债仍是资质最高的抵押品。
而且，到目前为止市场上还没有出现恐慌情绪。
Natixis驻纽约的美国固定收益信贷交易部门负责人Abdullah Karatash称，目前还很少有投资者撤出市场。即使美国国债评级被下调，也没有回购市场的规则要求投资者必须撤出市场。
不过Karatash也表示，若美国国债评级被下调至A以下，则情况将非常严重，因为多数货币市场基金都不允许持有“第二级”的证券。
Min Zeng
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