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欧洲债券市场占天时之利 雅仕网 2010年06月08日 来源：华尔街日报
在 2009年的风险投资热潮中，股票和公司债双双高企；而现在，随着经济增长放缓、失业率居高不下以及主权债务问题忧虑成为市场主角，股票和公司债的相关性可能会被打破，债券投资者将成为赢家。
 Bloomberg News 欧洲股票和公司债的相关性可能会被打破。图为法兰克福股票交易市场外景。
在Markit iBoxx非金融类公司债指数包含的695只债券中，只有98只是爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的公司债。甚至这些债券也经常是财务保守的公用事业公司或着眼于海外市场的国际化企业所发行的债券。对于德国、法国和英国的公司债持有者来说，经济增长放缓不见得会带来灾难性后果，因为多数大型公司自危机以来已恢复了稳健的资产负债状况。
如果说经济走软会带来什么影响的话，那也是对公司管理的约束作用，即促使公司减少有利于股市而不利于债市的活动，如股票回购、并购或杠杆收购。汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示，今年迄今欧洲并购交易额仅为1,729亿美元，同比下降25%，而其他地区并购交易额则有所上升。
美国银行/美林(Bank of America-Merrill Lynch)的数据显示，非金融类欧元公司债受到核心政府债券收益率下降的提振，年内迄今的回升幅度达3.9%。而公司债息差却有所扩大：iBoxx数据显示，这些公司债目前的收益率较德国国债高147个基点，为2009年8月以来最大息差水平，比1月中旬最窄幅息差高出近50个基点。
公司债息差是在信贷质量改善、违约风险降低的情况下扩大的。根据摩根士丹利(Morgan Stanley)计算的结果，截至3月底的一年，投资级欧洲公司利息、税项、折旧、摊销前收益中值上升了1%，而负债净额则下降了5%。这表明，黯淡的经济增长前景和谨慎的资产负债管理正促使公司进行去杠杆化，而这两点也正是债券的有利条件。
Richard Barley
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