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风险偏好突然回归是否可信？ 雅仕网 2010年07月29日 来源：华尔街日报
全 球市场风险偏好的突然回归是否可信？下面几个理由足以让我们对此有一些怀疑。
股市最近几周实现了反弹，但标准普尔500指数年初至今总体仍保持下跌态势，较年内高点回落了8.9%。尽管第二财政季度公司业绩普遍好于预期，但收入增长仍然是一大隐忧。
与此同时，信贷市场形势大为改观，特别是在之前受到主权债务危机严重冲击的欧洲。反映银行和保险公司信用违约掉期的Markit iTraxx Senior Financials指数6月份一度升至2009年3月以来的高位，因市场担心主权债务风险可能给银行系统造成损害。令人高兴的是，反映125家蓝筹公司债券违约风险的iTraxx欧洲指数与被视为衡量系统风险的iTraxx金融指数之差已从危机顶峰时期的63个基点收窄至仅8个基点。不过Tradeweb称，位于104个基点的iTraxx欧洲指数预示着未来5年内将有近11家投资级公司的债券违约，违约率相当于8.6%，高于以往任何一个历史时期。
因此，信贷市场虽然已经离开了崩溃边缘，却还没有恢复正常。交易商称，市场成交量仍然很低。而且最令人担忧的是，美国、德国、英国国债收益率与年初相比普遍下跌50-70个基点，预示着在今后相当长的一段时间内，通货膨胀和经济增长将处于极低水平，货币政策将保持宽松。
不过考虑到投资者依然避开股市，上述趋势可能也不足为奇。Investment Company Institute的数据显示，2009年初以来美国投资者一共从股票类基金撤走了17亿美元资金，但向债市投入了5,450亿美元资金。这一现象说明，风险偏好距离回归正常还很遥远。
Richard Barley
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