低通胀时代已经结束。国际金融危机爆发3年来，全球大部分地区都经历了一个通货膨胀极度低迷的时期。这种局面现在正在走向终结，新兴市场感受到的通胀压力最大，尤其是包括中国在内的金砖四国。

对全球投资者来说，新形势对他们的金融资产构成严峻挑战，他们需要检查自己的投资组合，有的需要做必要的调整，以防止通胀对个人金融资产的侵蚀。

中期而言，主要受能源和农产品价格大幅攀升的推动，一些国家的通胀率很可能蹿升至远高于过去15年的水平。

根据瑞银预测，今年全球通货膨胀将从去年的2.8%上升至3.4%，预计今年中国的通胀率将从去年的3.3%升至4.8%。通胀预期走高将推动长期名义利率升高。目前已经有明显迹象显示，亚洲各国中央银行以及欧洲央行都将继续加息，美国也有望从2012年第一季度起加入升息的行列。

债券投资应有选择

严峻的通胀形势对全球投资组合都带来深远影响。通胀环境对于定期存款和固定利率持有者尤其不利。因为无论通胀有多高，这一人群获得的利息都一样多。而浮动利率债券能给人些许安慰，因债券息票随利率而变动。

我们一直建议全球投资者可以考虑选择部分期限在4至5年的浮动利率债券，并持有到期；我们也鼓励购入抗通胀债券并持有到期。因为抗通胀债券除了固定利息外还能随着未来通胀上升而实现价格上升。

通胀攀升、公共债务恶化，可能给政府债券带来挑战，我们甚至预期2011年政府债券的真实回报率将是负数。

毋庸讳言，如果持有的债券对通胀的敏感度很高，投资者应该坚守相对优质的公司债。以中国房地产市场为例，我们看好国企房地产龙头发行的债券，因为这些企业能够较容易地获得银行资金的支持。对于亚洲，我们也遵循相同的逻辑：建议投资者选择日益强大的有政府背景的亚洲准主权债券。

股票投资注意事项

通胀与股票的关系更为复杂。虽然可能因单纯的通胀因素而上涨，但是很难区分通胀引发的上涨以及真正的股价上升。因此，投资者最好仔细分析通胀对不同公司的具体影响。

值得一提的是，通胀一般能够促进需求，因为投资者知道明天的价格会更高，所以宁愿在今天进行消费。也许我们可以很安全地说，在当前形势下，大宗商品相关的股票，比如能源和基础材料股可能受益，因这两个行业的收入会随着大宗商品价格的上涨而增加。

全球范围内，我们看好美国和德国的股市，因为美国股市受到持续的经济复苏和稳健的公司盈利的支撑。由于通胀攀升，大部分新兴市场股市的表现短期可能落后，但中国是我们在亚洲所青睐的市场之一。我们看好业务侧重于国内、估值有优势、盈利势头良好的公司，包括银行、消费以及机械类股。我们仍看好政策受益主题，比如保障房建设、产业升级等。

房地产，真正的资产

房地产因在通胀期间实际价格不会受损而被视为一种优良投资。这对于其他有形资产也都适用。因为这些资产的价格都会随着通胀的上升而上涨。正如我们在2009年看到的，全球范围内通胀预期上升与资本价值迅速走高高度相关。经济增长前景改善推动通胀预期攀升，同时也意味着未来租金将上涨；而租金上涨又会促进物业的资本价值提升。当前全球房地产上市公司的股票仍受到低利率环境与高租金增长的推动。

黄金依然闪耀

黄金被认为具有抗通胀保值的功能。通常，在通胀上升时期，黄金的价格也会上涨，但是要关注汇率的走势。由于黄金以美元计价，因此，如果美国高通胀引发美元贬值，黄金收益率就可能是负数，因为金价的上涨赶不上美元贬值的速度。

原则上来说，大宗商品有助于抵御通货膨胀。毕竟，在目前全球经济复苏的背景下，原材料需求旺盛。事实上，大宗商品价格不仅可能随着通胀而水涨船高，甚至可能推动通胀的上扬。当然，应该关注全球真实利率走势，真实利率升到一定水平，就能遏制高通胀。

（本文作者为瑞银高级主管，文中观点仅供参考）