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雨润股价暴跌只因公司治理透明度 雅仕网 2011年06月30日 来源：华尔街日报
中 国雨润食品集团有限公司是否丝毫没有问题？
在投资者看来，或许不是。这家在香港上市的中国猪肉生产商的股价本周头两个交易日暴跌了24%，原因是投资者担心空头Muddy Waters即将公布一份对该公司不利的报告。
目前为止这份报告尚未出炉，Muddy Waters拒绝证实有关公布负面报告的传言。不过，对雨润公司治理的担忧并非空穴来风。做空该股的投资者对公司业绩提出了若干问题。首先，极高的资本支出水平与低开工率不相符。2010年，雨润的财产、厂房和设备增加了58%，尽管花旗集团(Citigroup)的一份研究显示，雨润现有产能的开工率只有55%，其中最晚建设的产能开工率最低。
此外，较高的政府补贴水平也敲响了警钟。2010年，政府补贴相当于雨润全年利润的26%。补贴水平大大高于其竞争对手们获得的补贴。举例来讲，据花旗报告中的数据显示，雨润的竞争对手、另一家猪肉生产商双汇集团2009年获得的补贴只相当于雨润补贴总额的一小部分，相当于净收入的不到2%。
所有这些都不是决定性的因素。在这个行业，非正规的土地付款和生产补贴都见怪不怪。非正规的土地付款会增加资本支出的成本。
农业企业的帐目常常让人弄不明白。不过，在市场高度警惕中国会计问题的情况下，对于这样一家市值有48亿美元的公司，投资者对公司治理透明度的容忍程度是有限的。
雨润在周一晚间举行的电话会议中没有提供新的信息，不过看起来足以阻止股价的进一步暴跌。该公司股价周二跌幅有所缩小，周三还收复了部分失地。不过，中国有句老话：人怕出名，猪怕壮。雨润管理层在养猪方面是能手，如今对出名也有了一些了解。如果他们想避免被市场进一步“痛宰”，就应该消除投资者对公司治理依然存在的质疑。
Tom Orlik
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