新兴市场股市浮现投资机会

兴市场股市投资者2011年上半年的日子很艰难，下半年的日子是否会好过些呢？

今年年初至今，摩根士丹利资本国际新兴市场指数下跌了0.4%，追踪发达市场走势的摩根士丹利世界指数同期则上涨4.0%。中东股市受到了地区政局动荡的冲击，东欧的股市受到了欧元区危机的影响，而拉美和亚洲的股市则因投资者对通货膨胀和经济增长两方面的担忧而走低。与此相反，发达市场的股市起初曾在对美国经济增长预期的推动下走高，而后即便是在避险情绪升温的情况下，发达市场的股市跌幅也没有新兴市场那么大。

不过，这同时也创造出了投资机会：据汇丰环球投资管理(HSBC Global Asset Management)称，金砖四国股市目前的估值均比五年平均水平还要低；举例来说，中国股市目前相对于2011年预期利润的市盈率为10.7倍，而五年平均水平为13.5倍；俄罗斯股市目前的预期市盈率为5.9倍，五年平均水平为8.2倍。

许多有利于新兴市场股市走势的因素依旧完好。首先，市场仍预计新兴市场经济将强劲增长：国际货币基金组织(IMF)预计，未来五年新兴市场经济的年平均增长率将达到6.6%，相比之下，发达经济体只有2.5%，而通货膨胀率应会下降；其次，新兴经济体很接近预算平衡，其债务在国内生产总值(GDP)中的比重也应该下降；第三，新兴经济体消费者财富的不断增加，再加上金融市场持续深入发展，应支撑资产价格。此外，美国可能继续保持宽松的货币政策，这将为流动性提供支持。

与此同时，一些令估值受限的顾虑情绪也开始消退。比如，即使印度尼西亚、土耳其以及南非等较小经济体的加息周期较为滞后，但印度和中国的央行加息周期可能已经接近尾声。此外，虽然新兴市场的股市表现较差，但它们的固定收益和外汇市场的表现还不错，表明投资者仅仅是调整承担风险敞口的方式和角度而已。

风险偏好依旧至关重要：新兴市场依旧并未与全球市场脱钩。一旦欧元区形势再度紧张，或者对经济增长方面的顾虑挥之不去，都可能导致资金流入美元寻求避险，从而降低新兴市场资产的回报率。不过，如果经济增长放缓最终被证明也就是目前这种程度，那么新兴市场的股市可能会在今年晚些时候大放光彩。

Richard Barley

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