中国不再是影响大宗商品走势的关键因素

宗商品作为投资避险品的时代似乎已宣告落幕。近期全球股市暴跌已成为人们关注的焦点，但实际上，以道琼斯瑞银大宗商品指数衡量的大宗商品价格本月也下挫了近5%，只不过不同种类大宗商品面临的抛售压力并不相同。过去一周，原油和贱金属的价格双双下挫9%左右，但贵金属（特别是黄金）和农业大宗商品价格则相对坚挺。鉴于经济环境不大可能出现大逆转，因此上述大宗商品价格分化的格局也难以发生改变。

发达经济体增长预期纷纷被下调，但粮食和黄金价格的走势似乎对此免疫，不过原因有所不同。过去一周，粮食价格下挫不到1%。粮价之所以相对坚挺，原因是与预期的消费量相比，粮食库存依旧吃紧，同时发达国家经济增长预期下调并未给食品需求前景带来太大的影响。与此同时，金价则继续因其避险的声誉而得益。

全球经济放缓迹象，比如美国国内生产总值预期被下调以及全球采购经理人指数低迷，一向对铜、锌、镍以及原油等大宗商品价格的冲击更大。虽然近些年中国需求的增长一直在支撑大宗商品价格，但发达经济体对大宗商品市场的作用依旧很重要。据高盛(Goldman Sachs)数据显示，美国、欧洲和日本占到了全球铜需求总量的30.6%，镍需求总量的44.4%，铝需求总量的30.2%。美国消费的原油仍是中国的两倍。

事实上，贱金属和原油价格近来与反映发达经济体健康水平的主要指标标准普尔500指数的走势越来越一致。2001-2007年，油价走高之际，股市往往会走低。但据德意志银行(Deutsche Bank)的数据显示，此后，两者呈现30%-40%的正相关性。而在过去30天里，标准普尔500指数与布伦特原油价格的正相关性达到了60%。

以上事实说明，在股市难有起色的情况下，原油和贱金属的价格将不会反弹。大宗商品的多头期望中国将再度实施经济刺激从而支持大宗商品价格，但在通货膨胀率居高不下之际，中国是否会这样做还很难说。对于大宗商品的走势而言，现在起关键作用的因素不是中国，而是发达经济体。

Andrew Peaple

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