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石油多头现在可以考虑投资石油生产商类股 雅仕网 2011年08月25日 来源：华尔街日报
在 某些情况下，投资某样商品的制造商会比直接投资该商品更加有利。目前石油市场就属于这一状况。
石油市场多头基于不时出现的有关卡扎菲(Moammar Gadhafi)能够重新掌控利比亚局势的传闻买入布伦特原油，但他们忽略了宏观全局。美国从制造业到房屋销售的各项经济数据均表现疲软，同时汽油需求也依然低迷。中国正在抑制通货膨胀。欧洲则忙于应对财政危机。
FactSet Research Systems的数据显示，虽然目前约110美元/桶的布伦特原油价格仍较年初高15%，但华尔街预计今年全年的平均价格为106美元/桶左右。根据今年迄今的价格计算，这意味着今年剩余时间布伦特原油均价略低于95美元，较周三价格低14%。
布伦特原油价格显然还未反映出一旦经济陷入衰退所可能带来的影响，否则应该处在或低于Sanford C. Bernstein计算得出的80-90美元/桶的边际供应成本。也许目前的价格反映了有关美国联邦储备委员会(Federal Reserve)将推出第三轮定量宽松(QE3)的预期。但是，实施QE3意味着经济状况已非常疲软，届时石油需求将显著降低。
虽然油价存在回落风险，但主要石油生产商的股票具备不错的投资价值。这些股票在近期股市总体下跌中的跌幅较大。埃克森美孚(Exxon Mobil, XOM) 6月底以来下跌约10%，同期布伦特原油价格跌幅不到4%。而且，埃克森美孚、Eni SpA (E, ENI.MI)和道达尔(Total SA, FP.FR, TOT)的估值低于2008年年底危机高峰时。而那时至今，布伦特原油价格已上涨超过一倍。
根据花旗(Citi)的计算，目前欧洲主要石油生产商股价所反映的布伦特原油长期价格为75美元/桶。即使大宗商品市场进一步走低，此类股票下跌的空间也将有限。另外，这些公司通过派息和股票回购为投资者带来的现金回报也是大宗商品难以企及的。瑞士信贷(Credit Suisse)的数据显示，埃克森美孚、雪佛龙公司(Chevron co., CVX)、康菲石油公司(ConocoPhillips, COP)、荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell PLC, RDSB.LN)、英国石油(BP PLC, BP.LN, BP)、Eni和道达尔的平均股息率为5.5%，包括股票回报在内的总体现金回报率为9.3%。
而且，Raymond James表示，埃克森美孚总体资产负债状况强劲，甚至好于美国政府－－至少在标准普尔(Standard & Poor's)眼中是这样。这使得该公司有能力抵御较长时间的经济衰退影响，即使布伦特油价持续一年处在或低于70美元，其现金回报水平也不会受到威胁。
瑞士信贷表示，目前估值最低的石油类股是Eni和道达尔，拖累因素之一是欧洲债务危机。而荷兰皇家壳牌刚结束一项持续数年的支出计划，该计划将使2014年前每年的产量提高约3%，但荷兰皇家壳牌股价基于2012年收益的市盈率不到7倍，股息率为5.3%。买入该公司的股票显然要比期待油价上涨安全。
Liam Denning
埃克森美孚英文名称：Exxon Mobil co. 总部地点：美国 上市地点：纽约证交所 股票代码： XOM 雪佛龙公司英文名称：Chevron co. 总部地点：美国 上市地点：纽约证交所 股票代码： CVX 康菲石油公司英文名称：ConocoPhillips 总部地点：美国 上市地点：纽约证交所 股票代码： COP 英国石油公司英文名称：BP PLC ADS 总部地点：英国 上市地点：纽约证交所 股票代码： BP 荷兰皇家壳牌有限公司英文名称：Royal Dutch Shell PLC 总部地点：英国 上市地点：伦敦 股票代码：RDSb
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