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主权信用水平决定欧元区银行债券市场兴衰 雅仕网 2011年08月31日 来源：华尔街日报
对 欧洲银行业来说，今年的夏天酷热而漫长。由于主权信用水平与银行资产负债状况之间的关联度日益明显，市场对银行融资压力的担忧陡然上升。
从表面上看，形势并不乐观。据Barclays Capital提供的数据显示，自7月初以来，欧元区斯托克指数(Euro Stoxx)的银行分类指数已累计下跌30%，欧元区银行优先债券与主权债券的收益率之差已从1.8个百分点扩大至2.8个。同时对冲欧洲银行债务违约风险的成本也在上周创出历史新高。
这些都足以让人担忧。但好在债务投资者还没有拉响红色警报。目前各央行正向市场提供大规模流动性，抵押品名目繁多，这些流动性支持措施的使用规模也在市场可以接受的范围之内。由于经过了两年的去杠杆化进程，同时银行也在为应对监管规则的变化作准备，以增强自身应对流动性收缩的能力，因此，银行的实力已有所增强。
CreditSights指出，以苏格兰皇家银行(Royal Bank Of Scotland)为例，该行的贷存比率已从154%的峰值降至114%，同时流动资产的规模也从900亿英镑的低位提升至1,550亿英镑（合2,540亿美元）。而且，今年上半年各银行都纷纷发行了债券。摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，34家欧洲大型银行已实现了2011年约90%的融资目标。
夏季的市场交易通常较为清淡，因此市况恶化的程度可能会有所放大。令人欣慰的是，担保债券的发行活动已在上周重新启动，其中意大利的裕信(UniCredit)也发行了此类债券。但发行成本完全被主权风险左右：裕信10年期债券的票面利率为5%，荷兰国际集团(ING Groep)此前一天发行的同类债券票面利率只有3.625%。
说到底，银行债券市场要想繁荣壮大，主权实体和银行之间的信用关联必须打破。但欧元区危机短期内又无法解决。因此，即使融资成本不如人意，银行也不得不在主权债务危机缓和的间隙进行融资。
Richard Barley
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