中国政府控制信贷反成企业生财之道

中国内地证券交易所收到的备案文件显示，今年前八个月，40家上市公司共放贷12.5亿美元。利率最高为24.5%，是央行设定的基准利率的近四倍。其中，一家零售公司上半年的利润有85%来自放贷活动。

这为公司用来规避政府信贷控制的方法又添了一个，这类方法越来越多。自去年初以来，政府稳步加强信贷控制。温州中小企业发展促进会会长周德文说，黑市贷款和向供应商提供欠条的做法越来越普遍。

这为我们敲响了警钟，原因有几个。首先，这表明中国上半年的强劲增长是在持续信贷扩张的帮助下实现的。据惠誉(Fitch)估计，未偿信贷与国内生产总值(GDP)的比值从2007年底的124%增至2010年底的174%，2011年有望达到185%。加上黑市贷款和越来越多地使用欠条，总数会更高。

同样重要的是，商人而不是银行家做出的放贷决定以及游离于监管之外发放的信贷对中国经济风险的积聚起到了推波助澜的作用。

以房地产业为例。由于房价居高不下和开发商凭藉大量贷款来开发项目，房地产业成为投资者担忧的一个主要问题。此外，房地产也是政府开始限制银行贷款的领域。据官方数据显示，6月底房地产业的未偿贷款为1.6万亿美元，相当于中资银行人民币贷款总额的20%。金融体系在房地产业的真正敞口几乎可以肯定会更高，并且会继续增加。

这类贷款发放的途径之一是：作为企业集团一部分的国有开发商从集团内部其他公司获得贷款。举例来讲，中粮地产7月说，从集团内部其他公司获得了5.80亿美元的信贷额度。中粮地产是中国最大的食品生产商旗下的子公司。

房地产开发商还一直是源自银行、但通过信托公司而不计入表内的贷款的主要受益者。今年上半年，他们通过这一方式获得了320亿美元贷款，尽管政府试图关闭放贷“水龙头”。

大趋势依然是增长将很强劲，足以使中国应付影响中国经济的各种压力。不过，不断增加的信贷（其中有些还游离于监管之外）会发出更多的示警信号。

TOM ORLIK

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