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投资避风港如今还安全吗？ 雅仕网 2011年09月17日 来源：华尔街日报
是 时候启航离开避风港了。
近来的市场动荡促使投资者蜂拥进入那些传统意义上的安全投资领域，比如美国国债、抗衰退类股、瑞士法郎和黄金。
然后，这只是增加了这些资产的风险，让投资者面临资产暴跌的风险。举例来说，在截至8月26日的那一周里，黄金价格在出现反弹前，一度每盎司骤降200美元。
对于那些所投资的“安全资产”眼下面临风险的投资者而言，有些不那么受青睐的资产值得考虑一下。
在固定收益产品方面，公司债看起来比美国国债要强一些。目前5年期美国国债收益率不到1%。眼下通货膨胀率在3.6%，国债的收益率还赶不上物价涨幅。相比之下，投资级债券基准──巴克莱资本美国综合债券指数(Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index)的收益率约为3.7%，足以赶上通货膨胀，比美国国债要强得多。
甚至垃圾债这个近来连受打击的债种都可能颇具吸引力。MFS Investment Management首席投资策略师斯旺森(James Swanson)表示，美林高收益率指数(Merrill Lynch High Yield Index)的收益率为8.6%，这意味着投资者预期的违约率为7%。
这不是不能考虑。2009年违约率超过9%，但今年6月份的违约率只有区区2%，而且斯旺森表示，如今上市非金融企业的资产中有12%是现金，这个比例是1954年以来最高的。
希望增加公司债头寸的投资者可以考虑iShare巴克口综合公债指数基金(iShares Barclays Aggregate Bond Fund)这样的交易所交易基金(ETF)。对于经验老道、不介意风险的债券投资者而言，BB级债券可能是目前市场中的一个亮点。斯旺森表示，BB级债券与高评级公司债之间的息差是正常水平的2.5倍。
股票方面，日用消费类股看上去估值很高。标普500食品分类指数(Standard & Poor's 500 Food Products Index)今年迄今上涨3%，而同期标普500指数(S&P 500-stock index)下降了7%。卡夫食品(Kraft)和通用磨坊(General Mills)股价分别是其预期收益的15倍和14倍，而与此同时标普指数的500只成份股中有100多家公司的市盈率都是个位数。
军事类股则被严重低估。雷神(Raytheon)、通用动力(General Dynamics)和诺斯洛普口格鲁门(Northrop Grumman)的市盈率为8倍，而这些公司的平均股息收益率是3.8%，高于标普指数的2.3%。
这类股票估值低主要是因为投资者担心美国政府会削减国防开支。不过Jefferies & Co.的分析师鲁布尔(Howard Rubel)称，削减国防开支不太可能突然进行，而目前国防类股的价格已经消化了最坏的结果。预计未来几个季度中，上述三家公司的利润都将有所增加，而且他们将继续派发股息。
瑞士法郎也是个可能带来麻烦的领域。今年迄今，瑞士法郎兑美元汇率上涨了20%左右，这要归功于瑞士的财政预算盈余以及其非欧盟成员国的身份，欧盟当前可正是麻烦缠身的时候。
不过瑞士这个经济严重依赖出口的国家有个大麻烦：本币的日益升值让瑞士企业的海外竞争变得越发困难，这在长期将削弱该国的经济实力。
购买力平价(Purchasing power parity, 简称PPP)是用一套使用一篮子商品成本来显示各国货币相对估值高低的衡量系统。根据购买力平价计算，瑞士法郎目前进入了全球最昂贵货币之列。瑞士政府对此十分担心，一直试图在国际市场上干预瑞士法郎的汇率水平使之贬值。迄今为止成效不大，不过情况有可能会改变。
诸如瑞士法郎这样的昂贵资产可能不像投资者预期的那样安全。相对于取出美元储蓄去投资瑞士法郎而言，投资者还不如留着美元。这不仅是因为按照购买力平价计算美元比瑞士法郎便宜，而且还因为照此计算美元如今比欧元、日圆、英镑、澳元和加元都便宜。
黄金怎么样？近十年里黄金价格上涨了七倍多。然而尽管很多投资者相信黄金是典型的通货膨胀对冲工具，但其历史价格走势显示并非如此。根据投资顾问公司Ibbotson Associates在2010年进行的一项研究，在30年间，金价与美国通货膨胀率的相关系数仅仅为0.08。（相关系数为1.0时意味着两种资产价格的变动方向和幅度完全一致。）
一些投资者买入黄金是为了拥有一种有形资产。若这样，可以换一个思路：投资可出租的房产，这类投资每年产生的收入可以媲美垃圾债。如今抵押贷款收得很紧，不过利率却在历史地位。而且还有个潜在的利好：美国政府正在考虑推出一项举措，将困厄房产(distressed properties)捆绑出售给收益型投资者。
很多投资者买进黄金只是因为在这个疯狂世界里，黄金看起来很安全。不过想想30年前吧，当时的美国从上一次旷日持久且令人恐慌的经济困局中突然走出，金价在两年的时间里下跌了一半。
Jack Hough
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