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警惕欧洲连锁式下调评级的风险 雅仕网 2011年10月06日 来源：华尔街日报
穆 迪(Moody's)将意大利评级下调三档至A2，其影响将不仅仅限于意大利，对许多欧洲国家来说都是残酷的消息。此举反映出欧元区未能解决意大利相对可控的财政问题，同样也无法鼓舞投资者对政府债券市场的信心。没有一套全面的危机应对方案，连锁式下调评级的风险将依然存在。
穆迪认为，市场对高负债主权国家的信心正遭受持续且非周期性的侵蚀。投资者缺乏信心，可能导致意大利丧失通过市场融资的渠道。然而，鉴于意大利的债务相当于其国内生产总值(GDP)的 119%，意大利恰恰需要经常从市场融资。单是在2012年，意大利政府就需要为超过2000亿欧元债务进行再融资。
穆迪的论点似乎是合理的。10年期意大利国债收益率与同期限德国国债收益率之差已经从年初的1.8个百分点扩大至3.7个百分点；虽然欧洲央行(European Central Bank)已经被迫购买了数百亿欧元的意大利国债，但仅仅将其收益率控制在5.5%-5.7%之间。
对于预算措施的犹豫不决已经深深损害了意大利，而意大利经济的低迷也令人担忧。不过，意大利国债收益率与德国国债收益率之差首次开始扩大是在4月份，当时德国开始主张希腊债券持有人应该承担损失，这表明根本问题在于欧元区对主权债务违约的接受程度。
穆迪此次下调意大利评级，并将该国评级继续放在负面观察名单，可能进一步打击了市场信心。各大评级机构对意大利的平均评级已经从AA降至A，这可能导致其投资者基础受限。如果欧洲央行将购买债券的责任转交给欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility)，考虑到后者财力有限，那么意大利国债收益率可能进一步走高。
不过，穆迪对投资者永久丧失信心的担忧可能有些过度。市场可以走高，也可以走低：在债务占GDP 96.8%的比利时，其国债收益率曾在Dexia最新麻烦浮出水面之前大幅走低；投资者眼下对西班牙的担忧也不像过去那么严重。这一切都说明：随着时间的推移，市场会奖励那些寻求推进明智政策的国家。然而，只要欧元区国家的政策一天不一致，意大利等高负债国家就仍将容易出现金融危机。
Richard Barley
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