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做空中国：散户投资者如何从中获利？ 雅仕网 2011年10月10日 来源：华尔街日报
问 ：散户投资者如何做空人民币？投资者可以利用交易所交易基金(Exchange Traded Fund, 简称：ETF)吗？或者是否有更好的方式？纽约的迈克尔·罗塞蒂(Michael Russotti)和加州希尔斯堡(Healdsburg)的达拉斯·邦德(Dallas Bond)。
答：一些对冲基金已经进行了一些做空人民币的操作。这些举动与人们普遍的看法相悖。如今中国经济增长迅速，且大多数经济学家预计中国经济还会继续快速扩张。况且中国一直将人民币的汇率控制在很窄的范围内波动。不过反向投资者认为，中国经济面临巨大的债务问题，而且泡沫严重，行将破灭。
做空人民币的投资者从银行买入看跌期权合约，这样他们就有权利（但没有义务）以约定价格卖出人民币并买入等值的美元。今年早些时候，一份允许投资者在1年后以低于当前水平20%的价格卖出价值1,000万美元的人民币的一年期看跌期权合约的价格仅为15,000美元。如果到时人民币兑美元的汇率下跌30%，那么这份合约将带来5,500%左右的收益。
大多数银行都不会与散户投资者进行这类交易，除非这位投资者是外汇交易经验丰富的大客户。银行之所以这么做，部分原因在于这类交易存在着极高的风险。资产管理公司Broyhill Asset Management的首席投资长克里斯托弗·帕韦塞(Christopher Pavese)推荐了一只ETF──PowerShares DB US Dollar Index Bullish Fund。从理论上讲，如果人民币贬值，该基金会有上佳表现。做空WisdomTree Dreyfus Chinese Yuan是另一个选择，因为这只ETF押注于人民币升值。
塔特尔财富管理公司(Tuttle Wealth Management)的总裁马修·塔特尔(Mattew Tuttle)建议那些非常不看好中国前景的投资者做空中国上市公司的股票。对于那些能够应付极端波动性且有能力承受巨额潜在损失的投资者，他推荐Direxion Daily China 3X Bear Shares。这只ETF的获利方向与追踪中国上市企业美国存托凭证走势的指数方向相反，目标收益率是后者的三倍。今年迄今为止，该基金已经跌去了约9%。他还推荐ProShares UltraShort FTSE China 25，该基金的获利方向与富时中国25指数(FTSE China 25 Index)每日表现的方向相反，目标收益率是后者的两倍。
塔特尔建议，投资者应该等到中国经济疲弱迹象开始显现后，再出手进行做空中国的投资。
问：股市投资如何才能在不买进 业主有限合伙制企业类股、公共事业类股和其他传统分红类股的情况下获利？
答：当前受美国经济疲软和欧洲债务问题困扰，股市上行阻力巨大。有鉴于此，更多投资者开始买进那些喜欢慷慨派息的公司的股票。不过很多这类股票的价格已经升得很高，因此可能会面临更高的风险，这其中就包括业主有限合伙制企业的股票。
Destra Capital Advisors的首席投资长彼得·阿门多莱尔(Peter Amendolair)推荐优先股。优先股比普通股更安全，而且对公司任何资产的分配优先级别，优先股都要高于普通股，而且优先股通常会派发较高的股息。他说:“当前，优先股是收益最高的资产类别中的佼佼者。”。Destra是Constellation Energy Inc.发行的优先股的忠实拥趸。
优先股还有一个粉丝，那就是沃伦·巴菲特(Warren Buffett)掌舵的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)。最近，这家公司花了50亿美元购买美国银行(Bank of America)发行的优先股。
FBB Capital Partners的首席投资长米奇·施莱辛格(Mitch Schlesinger)说：“投资者应该把优先股看作是介于股票和债券之间的一个投资品种。优先股的交易方式跟普通股一样，都是在交易所交易，不过股息通常相当高，收益跟长期债券差不多。”
像普通股一样，优先股股息通常是按季度派发。施莱辛格说，投资者应该记住的是，与债券相比，优先股的波动性更大。
施莱辛格偏爱的两只优先股：Public Storage发行的R系列优先股，股息率为6.35%；以及U.S. Cellular发行的优先股，股息率为6.95%。
许多优先股是由银行发行的。总部位于洛杉矶的固定收益管理机构(Envision Capital)的总裁玛丽莲·科恩(Marilyn Cohen)指出，金融类公司的优先股在2008年损失惨重，跟普通股的情形相差无几。
为降低风险，你也可以选择投资多种行业的优先股。有些ETF和共同基金也持有优先股，比如iShares S&P U.S. Preferred Stock。
股市投资的生财之道还有一条：卖出股票期权。期权持有者有权利（但没有义务）在未来特定时间以特定价格买入股票。
共同基金Gateway Fund的联合基金经理保罗·斯图尔特(Paul Stewart)称，相信市场在可预见的未来将会下跌或持平的投资者可以卖出以标准普尔指数为标的的看涨期权。在波动性较大的市场中，这类期权尤其有价值。从当前的状况来看，如果投资者在月初卖出标的为价值12万美元的标普指数成份股的一个月期看涨期权，那么一旦股市在月末持平或是下跌，投资者就可以获利近4,400美元。
这种操作手法的风险在于：如果市场上涨10%，期权的价值就会随之攀升，卖出期权的投资者需要在期权到期日支付12,000美元。这意味着扣除最初卖出期权得到的4,400美元后，投资者将损失大约7,600美元。不过这时投资者的股票投资组合可能也已经升值了，这大概能提供些许安慰。
而且别忘了，期权持有者要按获利多少缴纳资本利得税，税率比股息的税率更高。
Gregory Zuckerman
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