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中央汇金增持国有银行股显示政策风险 雅仕网 2011年10月12日 来源：华尔街日报
押 注中国的银行就是押注中国政府的政策决定。
周一晚些时候的情形凸显了这一点。中国主权财富基金在国内的全资子公司──中央汇金投资有限责任公司（Central Huijin Investment Co.，简称：中央汇金）进入市场买进中国四大国有银行的股票，这四大银行分别是：中国工商银行（Industrial & Commercial Bank of China）；中国农业银行（Agricultural Bank of China）；中国银行（Bank of China）和中国建设银行（China Construction Bank）。中央汇金表示，在未来12个月还将买进更多股票。
银行股股价获得提振，此前低迷的大盘也是一样。但苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）告诫说，在2008年和2009年类似的市场干预过后，中国银行股在接下来的6个月内的表现弱于大盘。
然而，相比股价的短期表现，更重要的是此举说明了中国的银行和政策决定之间密不可分的关系。市场对中国银行股最大的担忧是，过去两年国家指令性贷款激增之后不良贷款可能大幅增加。而发放贷款的银行、借入资金的地方政府以及中央政府三者各自为此承担多大的责任还有待定夺。届时，中国政府一定又是闭门对此进行决策。
而银行支付的股息也反映了中国政府的需求，这些需求正朝着可能不利于中小投资者的方向改变。对于股东来说，高股息支付已成为一道曙光：平均来看，四大国有银行将收入的近三分之一用于派发股息，平均股息收益率约为4.7%。
但在彼得森研究所（Peterson Institute）的分析师看来，支付的股息所以较高，主要是为了帮助中央汇金支付债券利息。中央汇金发行这些债券是为其对这些银行的初期投资融资。
随着银行盈利水平的上升，为了帮助中央汇金偿还债券利息而支付的股息所占比例也将下降。不良贷款上升对盈利构成的冲击有可能扭转这一趋势。但在这种情况下可能的结果将是银行节约现金以弥补损失，这也将降低银行支付股息的能力。
如果减少股息支付能降低银行筹集资金的需要，那么一些投资者将欢迎这种做法。据数据追踪商Dealogic透露，中国的四大国有银行自2000年初以来，已多次利用股市筹集总计1,069亿美元的资金。但减少支付的股息也打击了普通投资者持有银行股的积极性，加大了银行股股价下跌的压力。
在全球市场规避风险并对经济增长心存担忧的背景下，中央汇金干预市场提振了中国银行股。但正如许多西方银行可以证明的那样，政府干预伴随着风险。
在中国，中央政府已经在影响从贷款决策到股息政策的方方面面。中央汇金重拳出击干预市场是在提醒我们面临的政策风险，而非股票估值的暂时上升，这才是我们应从此事中获取的信息。
Tom Orlik
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