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意大利国债下跌发出危险信号 雅仕网 2011年10月14日 来源：华尔街日报
市 场看上去乱成一团。对于欧元区拿出危机全面解决方案的期望推动股市走高，德国国债、美国国债等避险资产也遭到抛售。但最应该受此消息激励的意大利国债却似乎未能从市场风险偏好的复苏中获益，这发出了一个危险的信号。
欧元区领导人朝解决危机已经迈出了重要一步。他们终于肯承认目前面临的是一场银行业和主权债务的双重危机，要应对这场危机需要多管齐下，这增强了市场对欧元区将成功克服危机的预期。
再加上经济数据好于预期、央行放松货币政策的影响，避险型债券收益率一下从9月低点反弹0.4-0.5个百分点：10年期德国国债收益率即从1.69%升至2.09%。但意大利国债收益率却没有下跌，20年期意大利国债收益率甚至创出6.86%的新高。意大利国债不在欧洲央行(European Central Bank)债券购买计划内，因此表现也更加真实。
意大利国债下跌的原因可能在于欧洲尚未解决一个关键问题：许多债市投资者不愿意买进有违约风险国家的债券。
政客们坚称，希腊债务减值只是个案，但欧洲方面正在考虑的计划却不是这么说的。欧盟委员会(European Commission)提议的欧洲稳定机制(European Stability Mechanism, 简称ESM)要求寻求救助的国家进行债务重组。只有在多个主权国家可能违约的情况下，才会进行大规模的银行业重组。对于那些希望零损失的投资者而言，承担10%或20%债券损失的保险机制远远不够。
意大利基本面良好意味着该国发生违约的几率极小。但只要该国有发生融资困难的可能，投资者就不完全排除意大利违约的风险。这对于欧洲而言是个严峻的考验：如果领导层真的解决了欧元区危机，投资者将抛售德国国债，买进意大利国债。如果危机解决方案令人失望，那么今年购买国债避险的风潮将卷土重来。
Richard Barley
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