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离岸人民币仍在中国大陆管控之下 雅仕网 2011年12月20日 来源：华尔街日报
香 港离岸人民币债券市场一直被宣扬为唯一的人民币自由交易市场。但实际上，它仍在中国大陆的控制范围之内。
上周五，中国大陆监管部门宣布，将允许人民币200亿元（合31亿美元）的离岸资金回流到大陆市场；同一天，中国央行采取汇市干预举措，将人民币兑美元汇率推至纪录新高。这些举措牵动离岸人民币债券市场收益率的方向恰恰相反。
进一步放宽离岸资金流向在岸固定收益市场的渠道，这是向开放中国大陆资本帐户迈出的一小步，也将意味着争夺离岸人民币存款的竞争加大。在中国大陆债券市场收益率更高的情况下更是如此：中国大陆5年期国债收益率3.08%，香港为2.01%。这将迫使离岸债券发行人为吸引投资者而提高收益率。
中国央行支持人民币汇率的干预举措则正好起到相反的作用。人民币人气看跌，投资者也纷纷调低对人民币升值的预期，这促使点心债市场收益率走高。投资者考虑，如果不能从货币本身拿到回报，就从债券市场获得补偿。上周五的干预举措应会带来些许安慰，使市场相信人民币将继续升值，从而降低对债券收益率的要求。
总体而言，这次市场似乎还是要受到负面影响。离岸资金回流大陆引起的忧虑将超过人民币升值的慰籍。但更大的问题是，中国政府有关开放资本帐户和人民币升值步伐的决策对香港人民币债券市场有着决定性的影响。
Tom Orlik
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