银行间回购利率攀升早有预示下调存准率
雅仕网 2012年02月21日 来源：华尔街日报
本文内容取自互联网，不代表本站观点。
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国央行上周六下调银行存款准备金率的时间点令出乎市场的意料。
不过，对于那些此前已留意到中国银行间市场流动性吃紧、尤其是基准短期利率大幅上升的投资者而言，央行此次下调存款准备金率的举动并非十分意外。
就在中国央行宣布下调银行存款准备金率的当周，基准7天期回购加权平均利率出现了大幅上升。7天期回购协议是中国银行间市场使用最为广泛的融资工具。
从当时的回购利率看，中国银行业的资金已相当吃紧。
上周五早间7天期回购利率创出7%的一个月最高水平，较一周前上升3.37个百分点，主要因为中国交通建设股份有限公司(China Communications Construction Co., 简称：中交股份)规模人民币50亿元（合7.94亿美元）的股票发行计划锁定了高达人民币1,800亿元的认购资金。
7天期回购利率的上升会给实体经济带来影响，因为该回购利率代表着中国银行业的资本成本，而且这会通过贷款利率的变化最终转嫁给银行的客户。
中国央行在流动性调整方面手法 熟，该行通过例行公开市场操作和对存款准备金率的调整来引导回购利率的升降。
2009年全球经济正处于危机边缘，鼓励投资是中国政府工作的第一要务，当时中国央行向金融体系注入大量资金，在当年的前几个月种将回购利率推低至1%，而这在促使银行业大规模放贷上起到了关键作用。
到了2010年，控制通货膨胀成为政府工作重心，中国央行因此着手回笼流动性，回购利率也开始上升，尽管期间时有回落，但回购利率在2011年、直至2012年最初这两个月一直保持着升势。
转过头来看央行上周六下调存款准备金率的情况就会发现，回购利率的大幅飙升确实给市场起到了提示作用。
央行上周五的操作向市场传递出迫切需要放松流动性的信号：央行上周五通过非例行公开市场操作向银行系统注入了资金，其后数小时，七天期回购利率从盘中高点回落，收于5.31%。
而周六存款准备金率的下调则是在此基础上的巩固战果。
瑞银(UBS)经济学家汪涛称，该行没有料到中国央行会这么快下调存款准备金率，但这也不完全出乎意料：最近几天银行间市场利率迅速上升，表明流动性非常紧张。
七天期回购利率已经越来越被视为中国金融系统流动性状况的关键指标，与变化不大的存、贷款利率相比，它也是反映货币政策方向的更敏感指标。
七天期回购协议在银行、保险商、券商和基金管理公司间交易，也是利率掉期等固定收益衍生品定价的基准参考利率。
但影响中国货币市场利率的因素不仅仅是央行的公开市场操作。中国银行系统还常常因为放贷能力的收放而受到制约。外界常常通过中国央行的举动来判断货币政策是趋紧还是放松，但事实上，央行这么做只不过是为了消除外力对货币市场的冲击。
银行间市场利率的波动还常常受到经常项目盈余或赤字的影响。若一年的多数月份经常项目实现盈余，则意味著有更多资金进入银行系统，这就要求中国央行上调存款准备金率以回笼过量流动性。
中国央行在2003年8月至2008年6月期间将银行业存款准备金率从6%提高至17.5%。但这主要是为了在收紧政策之际抵消不断扩大的经常项目盈余所引发的资金流入。
投机资本有时能够设法逃避政府的管制，这也会影响银行系统的流动性。分析师们认为2011年底出现的资金外流现象是导致银行资金紧张并迫使央行下调存款准备金率的原因。
此外，首次公开募股(IPO)也会对资金情况产生显著影响。中国新发行股票的定价往往较低，以确保新股上市首日能够上涨。这会促使投资者争相认购新股，导致数百亿甚至上千亿元的人民币资金流出银行系统。中交股份规模为人民币50亿元的IPO就导致总计人民币1,800亿元的资金流出银行系统参与认购。
对多数投资者而言，没有必要跟踪中国资金流动的整体情况，关注银行间7天期回购利率就能迅速找到答案。假如7天期回购利率飙升，就表明某些因素正在消耗银行系统的流动性。如果回购利率下降，就意味着银行系统资金充裕。
诚然，回购利率并不总能暗示央行的意图。在中国央行去年11月底宣布下调存款准备金率前夕，该利率就几乎没有变动。而在12月底，银行业年末现金需求的增加推动7天期回购利率在一周内上升了2.59个百分点，但央行当时却没有采取行动。
不过，分析师们称，这种情况提醒投资者还要同时考虑其他因素的影响，并不是说可以就此忽视回购利率对政策前景的暗示作用。
平安证券(Ping An Securities)的债券分析师张俊杰称，银行间7天期回购利率若大幅上升，可能会成为央行最终下调存款准备金率的一个刺激因素，但决定采取这一重要宽松措施的关键仍然是经济基本面。
Wang Ming / Shen Hong 发稿
银行间回购利率攀升早有预示下调存准率
雅仕网 2012年02月21日 来源：华尔街日报
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国央行上周六下调银行存款准备金率的时间点令出乎市场的意料。
不过，对于那些此前已留意到中国银行间市场流动性吃紧、尤其是基准短期利率大幅上升的投资者而言，央行此次下调存款准备金率的举动并非十分意外。
就在中国央行宣布下调银行存款准备金率的当周，基准7天期回购加权平均利率出现了大幅上升。7天期回购协议是中国银行间市场使用最为广泛的融资工具。
从当时的回购利率看，中国银行业的资金已相当吃紧。
上周五早间7天期回购利率创出7%的一个月最高水平，较一周前上升3.37个百分点，主要因为中国交通建设股份有限公司(China Communications Construction Co., 简称：中交股份)规模人民币50亿元（合7.94亿美元）的股票发行计划锁定了高达人民币1,800亿元的认购资金。
7天期回购利率的上升会给实体经济带来影响，因为该回购利率代表着中国银行业的资本成本，而且这会通过贷款利率的变化最终转嫁给银行的客户。
中国央行在流动性调整方面手法 熟，该行通过例行公开市场操作和对存款准备金率的调整来引导回购利率的升降。
2009年全球经济正处于危机边缘，鼓励投资是中国政府工作的第一要务，当时中国央行向金融体系注入大量资金，在当年的前几个月种将回购利率推低至1%，而这在促使银行业大规模放贷上起到了关键作用。
到了2010年，控制通货膨胀成为政府工作重心，中国央行因此着手回笼流动性，回购利率也开始上升，尽管期间时有回落，但回购利率在2011年、直至2012年最初这两个月一直保持着升势。
转过头来看央行上周六下调存款准备金率的情况就会发现，回购利率的大幅飙升确实给市场起到了提示作用。
央行上周五的操作向市场传递出迫切需要放松流动性的信号：央行上周五通过非例行公开市场操作向银行系统注入了资金，其后数小时，七天期回购利率从盘中高点回落，收于5.31%。
而周六存款准备金率的下调则是在此基础上的巩固战果。
瑞银(UBS)经济学家汪涛称，该行没有料到中国央行会这么快下调存款准备金率，但这也不完全出乎意料：最近几天银行间市场利率迅速上升，表明流动性非常紧张。
七天期回购利率已经越来越被视为中国金融系统流动性状况的关键指标，与变化不大的存、贷款利率相比，它也是反映货币政策方向的更敏感指标。
七天期回购协议在银行、保险商、券商和基金管理公司间交易，也是利率掉期等固定收益衍生品定价的基准参考利率。
但影响中国货币市场利率的因素不仅仅是央行的公开市场操作。中国银行系统还常常因为放贷能力的收放而受到制约。外界常常通过中国央行的举动来判断货币政策是趋紧还是放松，但事实上，央行这么做只不过是为了消除外力对货币市场的冲击。
银行间市场利率的波动还常常受到经常项目盈余或赤字的影响。若一年的多数月份经常项目实现盈余，则意味著有更多资金进入银行系统，这就要求中国央行上调存款准备金率以回笼过量流动性。
中国央行在2003年8月至2008年6月期间将银行业存款准备金率从6%提高至17.5%。但这主要是为了在收紧政策之际抵消不断扩大的经常项目盈余所引发的资金流入。
投机资本有时能够设法逃避政府的管制，这也会影响银行系统的流动性。分析师们认为2011年底出现的资金外流现象是导致银行资金紧张并迫使央行下调存款准备金率的原因。
此外，首次公开募股(IPO)也会对资金情况产生显著影响。中国新发行股票的定价往往较低，以确保新股上市首日能够上涨。这会促使投资者争相认购新股，导致数百亿甚至上千亿元的人民币资金流出银行系统。中交股份规模为人民币50亿元的IPO就导致总计人民币1,800亿元的资金流出银行系统参与认购。
对多数投资者而言，没有必要跟踪中国资金流动的整体情况，关注银行间7天期回购利率就能迅速找到答案。假如7天期回购利率飙升，就表明某些因素正在消耗银行系统的流动性。如果回购利率下降，就意味着银行系统资金充裕。
诚然，回购利率并不总能暗示央行的意图。在中国央行去年11月底宣布下调存款准备金率前夕，该利率就几乎没有变动。而在12月底，银行业年末现金需求的增加推动7天期回购利率在一周内上升了2.59个百分点，但央行当时却没有采取行动。
不过，分析师们称，这种情况提醒投资者还要同时考虑其他因素的影响，并不是说可以就此忽视回购利率对政策前景的暗示作用。
平安证券(Ping An Securities)的债券分析师张俊杰称，银行间7天期回购利率若大幅上升，可能会成为央行最终下调存款准备金率的一个刺激因素，但决定采取这一重要宽松措施的关键仍然是经济基本面。
Wang Ming / Shen Hong 发稿