救助希腊不是化解欧元危机的最后一步
雅仕网 2012年02月20日 来源：华尔街日报
本文内容取自互联网，不代表本站观点。
在
连续数周遭遇底线较量、相互仇视及期限一拖再拖等多方阻力后，希腊第二轮救助协议终于看到了曙光。欧元区财政部长们将在周一的会议上就是否批准总额1,300亿欧元（约合1,709亿美元）的第二轮希腊救助方案作出决定。该计划旨在帮助希腊削减债务，到2020年把债务规模缩减到相当于国内生产总值(GDP) 120%的水平。
近日来，由于欧元区对希腊主要政党，及反对党领袖、希腊新总理热门人选Antonis Samaras的信任几近崩溃，希腊救助协议达成的希望曾几度濒临破灭。即使是现在，协议的达成也仍是有条件的：希腊必须忍辱牺牲更多财政主权，新的救助资金必须首先用于偿付债务利息，同时，欧元区将被赋予更大的监督权，监控希腊的国内事务。
但无论如何，达成协议可以让希腊、欧元区乃至整个金融市场都松一口气。几乎可以肯定的是，若发生无序违约，希腊势必会被迫退出欧元区，进而陷入一个不可预知、但却可能是灾难性的境地。当然，在真正获得新的救助资金之前，希腊还将被迫经受更多严峻考验。首先，希腊需透过自愿协议或引入所谓的集体行动条款，确保私营部门债权人所持债务减记约1,000亿欧元的债务置换计划顺利完成。其次，希腊仍必须履行第一轮总额1,100亿欧元救助计划中的许多尚未完成的条款。
希腊救助协议还需要获得德国、芬兰、荷兰等多个欧元区国家议会的批准，而所有这些国家均对第二轮救助协议持保留意见。
救助协议所带来的解脱是一时的还是长期的将取决于势态的进一步发展。如果欧洲决策者们意识到，修补欧洲货币联盟机制的缺陷是一项长期任务，而对希腊的救助只是这一漫长过程中的一步、而不是最后一步，那么对希腊的第二轮救助充其量只能算对化解欧元危机起到了一个促进作用。
金融市场自去年12月份以来大幅反弹，但这很大程度上要归因于投资者谨慎乐观地认为欧元区终于要为解决危机拿出一套连贯的政治应对方案，欧洲央行(European Central Bank)采取的果断行动也让投资者感到些许欣慰。投资者们认为，意大利、西班牙政府的更迭及欧盟财政公约的产生已经为欧盟通过加强政治和财政一体化来结束危机创造了政治条件。希腊第二轮救助协议的达成将被视为欧洲拯救欧元的政治意愿的进一步体现。但若欧洲决策者对于希腊第二轮救助协议的达成表现出一种如释重负般的解脱，并不再推进改革，那么金融市场也必将还以颜色。
这是因为大多数人都不相信旨在让希腊债务占国内生产总值(GDP)的比例降至120%的救助方案能够奏效。确实，获得救助后希腊债务能否持续将在一定程度上取决于利率及新债的到期期限，还要将政府贷款条款的任何改变考虑在内。据瑞信(Credit Suisse)称，如果私营债权人100%同意进行债券置换，欧洲央行也同意放弃所持450亿欧元希腊国债的获利，希腊债务占GDP的比例甚至在2020年前就可能降至120%以下。但许多人担心，在经历了五年经济衰退、GDP累计下滑14%之后，希腊正遭受紧缩带来的疲态，对推动经济增长至关重要的结构性改革的实施将无法获得政治支持。另外，在连续两年偏离目标之后，公众对官方经济预测的信心毫无疑问是非常低的。
认为第二轮希腊救助方案无法奏效的看法是有害的，因为这意味着希腊能否留在欧元区仍无定论。置换协议达成后，私营债权人所持希腊国债占全部希腊国债的比例将大幅降至30%，重组后所有新债适用的都是英国法律，这就限制了私营债权人进一步减记的可能性。这意味着，未来希腊债券的任何额外损失都将由欧元区纳税人承担，对希腊的援助将在政治上遭遇更大的阻力，而这种阻力将加剧把希腊从欧元区开除的呼声。在面临如此威胁的情况之下，谁会再去与希腊打交道？谁又会提供就业和增长所必需的投资呢？
决策者因此必须利用希腊救助后的喘息之机来加大欧洲一体化。需要让投资者相信挽救欧元的政治意愿依然存在，也需要让希腊民众相信欧元是值得捍卫的。受当前危机的影响，一股势力强大但却令人不安的力量正在欧洲大陆释放，这表现为极端主义政党的支持率正在上升。与此同时，银行业、投资者和企业的避险意识的上升正通过跨境资本和贸易流动的停滞威胁到欧元区的生存。通过允许各国央行自行制定抵押品规则，欧洲央行也对金融体系的分裂起到了推波助澜的作用。
只有采取强有力的集体政治行动，欧元区才可能扭转形势。对葡萄牙和爱尔兰履行紧缩方案的做法进行认可，放宽两国的救助条款将向外界发出一个积极的信号，这显示欧元区清楚赏罚分明的重要性。欧盟也迫切需要深化欧洲共同市场，推进能源和服务业市场的开放，同时对共同农业政策(Common Agricultural Policy)进行改革。另外，欧盟还应壮大欧洲投资银行(European Investment Bank)，扩大该行的结构性基金，在实际上为希腊及其他欧元区外围国家提供与马歇尔计划类似的资金援助。
最后，欧元区还需要承认，只有当银行业系统摆脱对主权实体的依赖时，欧元区危机才能解决。这就需要建立泛欧存款保险制度，并最终发行欧元区共同债券来为银行业提供零风险替代资产。
除非欧元区财长在周一会晤时能考虑到上述问题，否则他们就不应签署救助协议。在没有为加速欧元区一体化、建立运转有效的货币联盟拿出相关计划之前，推行有缺陷的希腊救助方案无非是一种小肚鸡肠的犬儒主义做法，其结果只会加重希腊乃至整个欧洲的痛苦。
Simon Nixon
救助希腊不是化解欧元危机的最后一步
雅仕网 2012年02月20日 来源：华尔街日报
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连续数周遭遇底线较量、相互仇视及期限一拖再拖等多方阻力后，希腊第二轮救助协议终于看到了曙光。欧元区财政部长们将在周一的会议上就是否批准总额1,300亿欧元（约合1,709亿美元）的第二轮希腊救助方案作出决定。该计划旨在帮助希腊削减债务，到2020年把债务规模缩减到相当于国内生产总值(GDP) 120%的水平。
近日来，由于欧元区对希腊主要政党，及反对党领袖、希腊新总理热门人选Antonis Samaras的信任几近崩溃，希腊救助协议达成的希望曾几度濒临破灭。即使是现在，协议的达成也仍是有条件的：希腊必须忍辱牺牲更多财政主权，新的救助资金必须首先用于偿付债务利息，同时，欧元区将被赋予更大的监督权，监控希腊的国内事务。
但无论如何，达成协议可以让希腊、欧元区乃至整个金融市场都松一口气。几乎可以肯定的是，若发生无序违约，希腊势必会被迫退出欧元区，进而陷入一个不可预知、但却可能是灾难性的境地。当然，在真正获得新的救助资金之前，希腊还将被迫经受更多严峻考验。首先，希腊需透过自愿协议或引入所谓的集体行动条款，确保私营部门债权人所持债务减记约1,000亿欧元的债务置换计划顺利完成。其次，希腊仍必须履行第一轮总额1,100亿欧元救助计划中的许多尚未完成的条款。
希腊救助协议还需要获得德国、芬兰、荷兰等多个欧元区国家议会的批准，而所有这些国家均对第二轮救助协议持保留意见。
救助协议所带来的解脱是一时的还是长期的将取决于势态的进一步发展。如果欧洲决策者们意识到，修补欧洲货币联盟机制的缺陷是一项长期任务，而对希腊的救助只是这一漫长过程中的一步、而不是最后一步，那么对希腊的第二轮救助充其量只能算对化解欧元危机起到了一个促进作用。
金融市场自去年12月份以来大幅反弹，但这很大程度上要归因于投资者谨慎乐观地认为欧元区终于要为解决危机拿出一套连贯的政治应对方案，欧洲央行(European Central Bank)采取的果断行动也让投资者感到些许欣慰。投资者们认为，意大利、西班牙政府的更迭及欧盟财政公约的产生已经为欧盟通过加强政治和财政一体化来结束危机创造了政治条件。希腊第二轮救助协议的达成将被视为欧洲拯救欧元的政治意愿的进一步体现。但若欧洲决策者对于希腊第二轮救助协议的达成表现出一种如释重负般的解脱，并不再推进改革，那么金融市场也必将还以颜色。
这是因为大多数人都不相信旨在让希腊债务占国内生产总值(GDP)的比例降至120%的救助方案能够奏效。确实，获得救助后希腊债务能否持续将在一定程度上取决于利率及新债的到期期限，还要将政府贷款条款的任何改变考虑在内。据瑞信(Credit Suisse)称，如果私营债权人100%同意进行债券置换，欧洲央行也同意放弃所持450亿欧元希腊国债的获利，希腊债务占GDP的比例甚至在2020年前就可能降至120%以下。但许多人担心，在经历了五年经济衰退、GDP累计下滑14%之后，希腊正遭受紧缩带来的疲态，对推动经济增长至关重要的结构性改革的实施将无法获得政治支持。另外，在连续两年偏离目标之后，公众对官方经济预测的信心毫无疑问是非常低的。
认为第二轮希腊救助方案无法奏效的看法是有害的，因为这意味着希腊能否留在欧元区仍无定论。置换协议达成后，私营债权人所持希腊国债占全部希腊国债的比例将大幅降至30%，重组后所有新债适用的都是英国法律，这就限制了私营债权人进一步减记的可能性。这意味着，未来希腊债券的任何额外损失都将由欧元区纳税人承担，对希腊的援助将在政治上遭遇更大的阻力，而这种阻力将加剧把希腊从欧元区开除的呼声。在面临如此威胁的情况之下，谁会再去与希腊打交道？谁又会提供就业和增长所必需的投资呢？
决策者因此必须利用希腊救助后的喘息之机来加大欧洲一体化。需要让投资者相信挽救欧元的政治意愿依然存在，也需要让希腊民众相信欧元是值得捍卫的。受当前危机的影响，一股势力强大但却令人不安的力量正在欧洲大陆释放，这表现为极端主义政党的支持率正在上升。与此同时，银行业、投资者和企业的避险意识的上升正通过跨境资本和贸易流动的停滞威胁到欧元区的生存。通过允许各国央行自行制定抵押品规则，欧洲央行也对金融体系的分裂起到了推波助澜的作用。
只有采取强有力的集体政治行动，欧元区才可能扭转形势。对葡萄牙和爱尔兰履行紧缩方案的做法进行认可，放宽两国的救助条款将向外界发出一个积极的信号，这显示欧元区清楚赏罚分明的重要性。欧盟也迫切需要深化欧洲共同市场，推进能源和服务业市场的开放，同时对共同农业政策(Common Agricultural Policy)进行改革。另外，欧盟还应壮大欧洲投资银行(European Investment Bank)，扩大该行的结构性基金，在实际上为希腊及其他欧元区外围国家提供与马歇尔计划类似的资金援助。
最后，欧元区还需要承认，只有当银行业系统摆脱对主权实体的依赖时，欧元区危机才能解决。这就需要建立泛欧存款保险制度，并最终发行欧元区共同债券来为银行业提供零风险替代资产。
除非欧元区财长在周一会晤时能考虑到上述问题，否则他们就不应签署救助协议。在没有为加速欧元区一体化、建立运转有效的货币联盟拿出相关计划之前，推行有缺陷的希腊救助方案无非是一种小肚鸡肠的犬儒主义做法，其结果只会加重希腊乃至整个欧洲的痛苦。
Simon Nixon