刘罡

中国第二季度的经济增长率为10.3%，显著低于第一季度11.9%的增长速度，6月份的工业增加值增幅更是只有13.7%，明显低于4月份的17.8%和5月份的16.5%。

对于增幅收窄的第二季度经济增长率，有分析人士认为，4、5月份经济的温和放缓演变成了6月份更急剧的放缓，这将检验中国政府为楼市降温和退出刺激计划的决心；但大部分经济学家则倾向于认为，二季度的经济增速放缓，更像是从刺激周期的顺利退出，而不是预示着坏事将临。中国政府决策人士对下半年的经济形势似乎也持乐观态度。温家宝总理日前表示，中国经济正朝宏观调控的预期方向发展；中国央行顾问夏斌也认为，中国下半年应继续实施房地产紧缩措施。

那么，中国二季度经济增长放缓究竟是“假摔”还是“真摔”呢？这恐怕要看你从哪个角度去观察。众所周知，推动中国经济增长的是投资、净出口和消费这三大块，国家统计局公布的数据显示，今年1－6月城镇固定资产投资同比增速为25.5%，1－3月的城镇固定资产投资同比增速为26.4%；1－6月社会消费品零售总额同比增长18.2%，1－3月社会消费品零售总额同比增长17.9%；1－6月贸易顺差553亿美元，1－3月贸易顺差仅为144.9亿美元。大致看来，第二季度出口和消费对经济增长的推动作用比第一季度要大，而第二季度固定资产投资对经济的拉动作用应该也不比第一季度逊色多少，因此第二季度10.3%的经济增速看似低于第一季度的11.9%，但由于国家统计局一向不公布每个季度的环比经济增长率，因此第二季度经济增长的放缓程度是否像同比经济增长率显示的那样“显著”，一时还难以断定。

国家统计局官员张衡华就认为，6月份规模以上工业增加值增速回落较多，主要是由基数因素和主动调控引起的，基数提高的影响约占6月份工业增速回落的2/3左右。如果从这个角度看，我们确实可以认同温家宝总理的说法，即中国经济正朝宏观调控的预期方向发展──在经济增长动力继续维持稳定的同时，同比经济增幅由于基数的作用开始逐渐回落，经济过热的压力逐步得到释放。若果真如此，中国经济增速放缓就是一次堪比C罗演技的“假摔”，里子里并不吃亏，而表面上显著回落的经济增长速度却可以起到缓解人民币升值压力及大宗商品价格上涨压力的作用。

但如果我们从新增人民币贷款与城镇固定资产投资额之间的相互关系进行考察，则中国经济未来的增长前景却并不那么乐观，6月份工业增加值同比增幅的显著放缓，有可能是一个分水岭式事件。2009年四个季度中国城镇固定资产投资额分别为23,562亿元、54,536亿元、55,080亿元和60,963亿元。我们从中可以发现，去年后三个季度的固定资产投资额大体处于同一水平。因此我们可以说，今年第三和第四季度固定资产投资对经济增长的贡献率若想不低于第二季度，它们的具体数额至少也应该与第二季度固定资产投资额处于同一水平。可现在的问题是，中国今年第二季度的新增人民币贷款额是2万亿元多一点，基本符合政府按3：3：2：2的投放比例将全年7.5万亿元新增贷款额度在各个季度分别投放的计划。但如果政府在下半年继续执行这一计划，则今年第三和第四季度新增人民币贷款的投放额分别只能有1.5万亿元左右，将显著低于第二季度的水平。

鉴于中国固定资产投资对银行贷款的高度依赖，如果政府在下半年严格遵守年初制定的人民币贷款规模，那么中国今年第三和第四季度或稍后一段时间的固定资产投资规模也会随之显著下降。学者们在分析四万亿元经济刺激支出的实施效果后发现，在投资项目进入开工阶段后，所需相关机械产品的销售额也随之进入快速增长阶段。这意味着，固定资产投资额的显著下降将直接导致工业生产的明显下滑，届时国家统计局恐怕很难再用基数因素来解释工业增加值增幅的回落了。如果真是那样，二季度的经济增长放缓就很可能演变成一场“真摔”。

（本文作者刘罡是《华尔街日报》中文网编辑兼专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。）