【市场解读】
三类利空因素笼罩 大盘跌势难收
弱势格局难改 “抄底”时机未至
A股今年难现大行情
心忧通胀 私募掌门人慎言中小盘股“错杀”机会
“踮着脚尖” 行情很难走远
产业资本频套现 大宗交易平均折价率走高
两大利空或伤及A股 揭秘多空生命线
国际板对A股心理影响大
北大报告称中国面临通胀和增长乏力双重风险
中金策略转向悲观 提醒防范高估值板块下行风险
六大因素影响 行情很难走远
三类利空因素笼罩 大盘跌势难收
虽然目前大盘来到2820附近的前期低点支撑位，但有三类利空因素笼罩大盘，让大盘跌势难收。这三类利空风险包括，其一流动性继续收紧、国际板将推出等资金面利空预期；其二，沪指中期下跌已经形成，且上方有半年线、20均线和10日均线的密集压制；其三，市场下跌放量，但反弹乏力，缺乏多方资金进场。 （广州万隆）
市场因担心国际板的资金分流而大幅杀跌
周一两市大盘早盘整体呈现震荡下行的格局，盘面个股涨少跌多，量能方面稍有萎缩的态势。热点方面，今日市场呈现普跌，但其中水利板块异军突起涨势强劲，而其他板块都出现不同程度的下跌。从整体上看，由于国际板的开通对市场资金的分流作用明显，今早市场出现大幅杀跌的走势。再加之A股的估值明显高于可能上市国际板的优质蓝筹股，市场担心会进一步拉低A股估值也是市场下跌的一个重要原因。操作上，建议保持谨慎，可关注低估值的蓝筹个股。（北京首证）
游资热钱收缩战线 引发新杀跌盘
受外围市场不振的影响，早盘A股市场出现了小幅低开的格局，其中上证指数以2853.29点开盘，微幅低开5.17点。盘面显示出，两类个股出现了退潮的特征，一是前期强势股纷纷倒戈，冠福家用（002102）、维科精华（600152）等个股更是如此，这就折射出短线游资热钱开始重新布局，至少正在收缩战线，这不利于市场的企稳。二是小盘股依然跌跌不休，创业板指再创新低，如此的态势就折射出当前市场对小盘高价股等品种仍然不予理睬的操作思路，这不利于市场行情的演绎。正如此，大盘在早盘出现了低开后再度探底的格局，看来，在操作中，建议投资者不宜加仓。（金百临投资 秦洪）
“抢楼”苗头亦分流股市的钱
转眼又跌30点，国旅暴跌4％、招商地产下跌3％，上午盘面如此恐慌的原因在于政策上开始出现的"分流"倾向（例如：有意开通港股直通车、国际板等），同时楼市又开始露复苏苗头--5月15日，南京碧桂园项目开盘，2000套房子当天就被2万名购房者抢购一空。（国元证券）
弱势格局难改 “抄底”时机未至
5月份以来，大盘连续两周横盘震荡整理，并于上周五收出近期的地量十字星，短期市场处在变盘的边缘。而对于后市何去何从，多空双方分歧较大。笔者认为，无论从目前宏观经济面、政策面，还是资金面来看，均看不到支撑大行情启动的动力，A股扭转弱势格局的难度较大，短期即使出现上涨，也只能以超跌反弹的性质来看待，故大规模“抄底”的时候还未到来。
压制因素并未发生变化
虽然沪指自3067点下跌以来，跌幅已经超过6％，基金的仓位也跟随一路下降，但因诱发本轮调整的根本因素并未发生明显的改变，故目前的宏观面和市场面并不足以推动股指彻底摆脱弱势格局。
首先，经济增速回落的风险并未减轻。一方面，近两个月国内多个省份出现拉闸限电现象，“电荒”冲击着投资者的视线。而随着夏季的到来，“电荒”或进一步延续，这将严重制约工业生产，加剧经济增长下滑的预期，并导致阶段性通胀预期恶化。另一方面，有数据显示今年一季度平均每家上市公司的存货已经达到历史高位，从绝对量来讲，企业已经面临巨大的去库存压力，而一旦房地产等关联较多的行业进入去库存化周期，则对其上游的多个行业产生负面影响。由此看来，在当前高通胀和紧缩货币政策下，宏观经济面临的形式将更加复杂。
其次，通胀仍在高位运行，这无疑也会推后政策的转折时间。虽然4月份CPI同比上涨5.3％，比3月份回落0.1个百分点，这显示出国家关于物价调控的政策和措施取得了初步成效，但是物价上涨的压力依然较大，短期内生产资料、劳动力成本、原材料价格上涨的趋势难以根本扭转。上周国家统计局发布的“50个城市主要食品平均价格变动情况”显示，5月上旬主要食品价格上涨范围较4月下旬扩大。同时，自“电荒”发生以来，由于区域性缺电导致化工、钢铁、水泥等行业被动减产并引起价格上升，目前通胀压力有从食品向非食品领域转移的迹象。在这种背景下，短期货币政策出现拐点的可能性不大，而在4月通胀数据高位企稳后央行仍坚持上调存款准备金率保持月均一次的频率，似乎也证明了这一点。
再次，场外资金大规模入场的动力不足。在经济增速回落、通胀高位运行、政策未见拐点等情况下，主力做多的空间有限，场外资金大举进场的动力明显不足。数据显示，目前基金仓位大幅缩水，大型基金公司以主动减仓为主，部分基金向防御性板块或个股靠拢。虽然说目前市场具备充足的后备子弹，但在下跌诱因未发生改变、大盘整体下跌幅度不足7％，以及美元指数震荡反弹的困扰下，主力基金在匆匆减仓后又急速加仓的可能性较小。
短期不排除超跌反弹
虽然市场不具备发动一轮大行情所需的条件，且扭转弱势格局仍需等待，但因我国经济出现硬着陆及通胀大幅恶化的概率不大，同时A股估值距离历史低位也较近，大盘继续下行空间也较为有限，预计后市沪指围绕年线和60日线区间震荡的可能性较大。
笔者认为，短期大盘或先会选择向上试探压力位，进而展开技术性的反弹。原因主要有三方面：一是沪指虽然一度击穿2319点以来的上行趋势线，但当日即被拉回，且随后保持在该线上方窄幅震荡，这显示出市场护盘的力量依旧存在。二是上周末两市成交逐步萎缩，沪市单边成交连续三日在1000亿元以下徘徊，上周五收盘更是创出今年2月份以来的地量，并在2319点以来的上升趋势线上方收出十字星，这是沪指自3067点下跌以来明显的技术异动。三是目前分时图上沪指MACD出现底部连续背离，技术上支撑其发动一轮超跌反弹，不过其反弹的力度仍有待观察，一旦本周沪指出现放量中阳线，股指反弹空间就将被打开。相反，若沪指上攻无量必将导致反弹的提前夭折，进而转为下行寻找支撑。
综上可见，目前股指处在变盘的边缘，而因牵绊和支撑大盘因素的存在，股指出现单边上涨或下跌的概率不大。因此，操作上继续保持相对谨慎的态度，不应过度的追涨杀跌，可对本轮调整充分且二季度有良好业绩预期的个股进行逢低关注。
机构来源：中证投资
A股今年难现大行情
今年以来，以创业板为代表的中小盘股票出现了大幅下跌，低估值蓝筹重新受到关注，市场也围绕3000点上下波动。对于股市未来走势，多位基金经理维持震荡市的判断。重阳投资合伙人陈心分析，由于宏观经济硬着陆可能性不大，因此，市场下跌空间不大，中国面临经济转型的压力，货币政策还将保持偏紧，因此，A股难现大牛市行情。
医药股投资价值凸现
震荡市场中该如何操作？基金景福（爱基，净值，资讯）、大成内需增长基金经理杨丹认为，目前可投资盈利确定性很高的企业：工程机械、建材等行业在今年的增长是明确的，不会发生趋势性的下降。“从目前较低估值来看，投资者购买并持有到年底，获得20％~30％收益的概率很大。”他说，一些股价充分调整的医药股、酒类股业绩增长明确，具备相当的投资价值。
广发小盘成长、广发内需增长（爱基，净值，资讯）混合基金经理陈仕德表示，长线投资者须把握中国未来会出现的三个变化：一是老年化加速；二是成为资本过剩及资本输出的国家；三是在多个产业与技术领域会成为全球第一。
在被问及去年以来一直表现不佳的金融板块今年前景如何时？工银红利基金经理杨军表示，中国目前处在人民币购买力下降的阶段，因此，金融负债性的企业的前景非常好，由于高息差的存在，银行业在3~5年内的增长确定，而且风险低。同时，无论从PE、PB、与H股的折价来看，银行业都具备相当的吸引力。
精选个股 布局行业
相对于其他基金经理的言辞谨慎，今年已有17％的业绩收益的挺浩投资董事长康浩平说，“面对下跌一定要心动”，2011年至少是个震荡市，甚至有可能是大牛市，因此，面对下跌一定要保持心动。利息与货币政策的调整都是正常的宏观干预措施，而且“中国股票本来就不是经济的晴雨表”，因此，投资者只要发现好股票就应大胆买入。
重阳投资合伙人陈心认为，随着经济转型，行业集中度的提升，过去投资行业的话，什么企业都能赚钱，但将来只有在行业里面最优秀的企业才能赚钱，因此，应该着重精选个股，每次板块齐涨齐跌，都是精心布局个股投资的好机会。可从与内需相关、具有国际相对竞争力的两大要素选股。
心忧通胀 私募掌门人慎言中小盘股“错杀”机会
接受证券时报记者采访的私募基金公司掌门人表示，经过今年以来估值的挤泡沫过程，确实有一部分中小盘股票遭到了错杀，短期内存在超跌反弹的机会，甚至有私募基金经理明确表示“正在关注中小盘股票暴跌后的反弹机会”。不过，私募基金掌门人也认为，不少中小板和创业板股票仍然在相当一段时期内存在估值泡沫破灭的风险。中长期而言，随着A股国际化进程的加快，未来会有更多的大公司融入A股市场，业绩稳定的大盘股仍将成为私募基金关注的重点。
当去年从中小盘股票的疯狂上涨中收获良多的投资者还沉浸在喜悦中时，2011年以来中小盘股票的大幅下跌无疑让他们很是受伤，投资界呼唤了许久的风格转换，终于在今年以来的A股市场“灵光重现”，周期性大盘蓝筹股的不俗表现，让投资者体验到了“以大为美”的魅力。
风水轮流转，在经过了大幅下跌之后，近期大盘股明显陷入了滞涨甚至是下跌的局面，而一些中小盘股票则明显走强。天相投顾的统计显示，5月份以来，涨幅排名前20名的股票中，如意集团（000626）、山下湖（002173）、美欣达（002034）等中小盘股票就占据了18席！从股指走势来看，近期中小板指数也明显强于上证综指。
展望后市，中小盘股票是否会再度崛起？目前的机会是超跌反弹还是王者归来？后市A股投资的主战场到底是在大盘蓝筹股还是中小盘股票上面？证券时报记者就此采访了部分私募基金公司掌门人。
通胀仍是心头大患
上海汇利资产管理有限公司总经理何震向证券时报记者表示，目前宏观经济的主要矛盾仍然是通货膨胀，通胀有内部和外部因素。从内部因素来看，要素价格长期上涨的趋势不可逆转，因为要素价格红利已经消失，劳动力、土地、资源品等要素价格的上涨将是通胀的长期性因素。从外部环境来看，美国的量化宽松货币政策不可避免地引起全球通货膨胀，只要美国的宽松货币政策没有退出，外部输入型通胀就会存在，毕竟中国的货币因素不可能影响到美国，国内的货币政策没法对这些要素进行调控。同时，由于房地产遭遇宏观紧缩调控，启动消费在政策上并没有太多的动作。何震认为目前中国经济并不仅仅是简单的减速问题，而是失速，就像开车后刹车碰到的惯性，这其实是一个不容忽视的风险。
何震表示，随着时间的推移，内部通胀的要素不可能无限制上涨，最有可能的是宏观经济适度减速，通胀稳定在一定水平。目前宏观调控处在两难境地，很多种矛盾交织在一起。滞胀的苗头基本快接近临界点，但最终还是要视宏观调控的效果而定。
上海一位不愿意透露姓名的知名私募基金公司总经理表示，目前市场担忧的焦点是消费者物价指数（CPI）超预期，通货膨胀的因素包括输入型通胀、结构成本上升、劳动力成本上升等。从政策面来说，目前仍然看不到通胀得到有效控制的迹象，最早也要等到6月份之后才能下判断。目前宏观经济增速开始出现放缓迹象，包括消费、出口、工业增加值放缓等，民间借贷利率也比较高；此外，房地产、汽车需求也出现放缓迹象，尽管有保障房、农田水利建设等作为“后手”，但是宏观经济的前景仍不是很明朗。这位私募基金公司总经理同时表示，无论是周期性板块，还是中小盘股票，系统性机会如果存在的话，通胀就一定要下来。
中小盘股会否再度崛起？
广东达融投资管理公司董事长吴国平认为，在经过半年左右的下跌之后，中小盘股票目前处于超跌状态，强势反弹一触即发，短线存在明显的投资机会，但从中长期来看，中小盘股票还面临一个分化的过程。一些有业绩支撑的中小盘股票目前可能会构筑阶段性底部，尤其是此前走势强劲的一些中小盘个股，下跌后存在明显的超跌反弹机会，而一些没有业绩增长可持续性的股票则会在反弹之后重新走入下跌通道。
对于流通盘普遍较小的创业板股票，吴国平表示仍会坚决回避，“我们对创业板股票目前只是欣赏的态度，在创业板退市制度推出之前，我们都不会参与。”吴国平认为，比起中小板，创业板股票抗风险能力要弱一些，而且未来不少个股会继续释放估值泡沫的风险，从而拖累整个板块，加上流动性较差，不排除未来创业板会出现集体性杀跌的“黑天鹅事件”。
广东斯达克投资管理有限公司总经理黎仕禹表示，目前在我国中小企业集中的珠三角和长三角地区，企业融资仍然十分困难，一些企业的经营状况甚至比2008年金融危机时还差，一旦后市宏观政策面上继续收紧银根，不排除会出现大量中小企业倒闭的情形，一些没有估值优势、业绩较差的中小盘股将面临空前的抛售压力，从而带动中小板股票集体性下跌。
不过，黎仕禹也承认，在今年以来中小盘股票的下跌浪潮中，确实有一部分业绩优良的股票遭到了错杀，目前的估值已经具有相当吸引力，而从中小板股票整体来说，目前也存在超跌反弹的机会。但是对于创业板，黎仕禹认为大多数公司都不值得关注，尽管创业板经过暴跌后存在反弹机会，但很多创业板公司都是“挂羊头卖狗肉”，创业板目前不存在价值投资的机会。
何震认为，从估值来看，中小板估值目前整体上仍然偏高，经过上半年的挤泡沫以后，一些股票确实值得关注，但还谈不上极具吸引力。中小盘股票再崛起的机会主要存在于两种情况之下：一是这些股票“杀”得非常便宜，估值跌落到合理区间；其次是等到政策面放松，整个政策环境有利于中小盘股票的估值上移。当然，如果以上两者能兼顾，就是投资中小盘股票的最好机遇。就创业板而言，估值高是因为成长预期高，但目前创业板股票仍然是传统产业占主导，在没有完全回落到合理估值前，创业板股票的风险仍然较大。整体来看，中小企业在经济减速环境中抵御风险的能力较弱，无论是从融资环境、行业现实，还是从整个产业链来看，中小板股票整体上都没有较大的投资机会。
前述上海私募基金公司掌门人也表示，中小板的行业属性和机会并不如大盘股强，但个股机会还是有的。他表示，中小板的个股主要看上市企业的盈利模式，可增长性等要素，而在目前通胀的情况下，能够“保值、增值”和克服通胀压力、资本性开支小、现金流充沛、产品能够“涨价”的公司才具有投资价值。
大蓝筹仍是A股投资主战场
吴国平表示，在今年以来的震荡市中，确实有一些中小盘股票遭到了错杀，但这些股票的估值纠正需要时间，目前可以考虑去寻找中小盘股票的投资机会，试探性地参与，但谈不上大面积建仓。中小盘股票“错杀—纠正—恢复”需要一个过程，目前的市场并不具备中小盘股票整体性上扬的基础，只能是逐步反弹。
“投资中小盘股票不是以行业为主，而是以个股本身内在的质地为依据。”吴国平表示，中小盘股票的股价表现会反复折腾，整个板块的投资具有极大的不确定性，下半年他会寻找一些业绩增长具有可持续性的中小盘股进行波段操作。而在具体的品种选择上，吴国平并不看好所谓具有高成长性的个股，因为这些股票业绩具有相当大的波动性，相反，他更喜欢商业零售等传统行业的中小盘股票。首先，这些股票的重置成本具有相当大的确定性，比如商业类的上市公司往往都有存量土地，重置成本较高，一些科技类的中小盘股票，由于科技类产品更新换代相当快，一旦产品遭到市场淘汰，此前业绩优异的科技类公司很容易面临业绩大幅下跌的情形。在看好的中小盘股票中，吴国平尤为看好流通市值低于50亿的公司，100亿以上流通市值的中小盘股基本上不会进入吴国平的“法眼”；其次，吴国平看好区域类的中小盘股票，此类上市公司未来在向全国甚至全球扩张的过程中，业绩和市值都存在几何级增长的可能。
吴国平认为，下半年仍然倾向于周期性行业和大盘股。随着国际板的即将推出，A股市场会越来越向国际化靠拢，投资的游戏规则会进一步向成熟市场靠近，中小盘股票更多的是炒作，未来将会有更多的大公司融入A股，主流资金也会流向成为A股绝对主力的大盘股。毕竟大盘股的业绩稳定，确定性强，中小盘股业绩大幅增长的机会对于投资人来说往往是“可遇而不可求”。尽管近期中小盘股票会阶段性地强于大盘股的表现，在流动性趋紧的格局下，主力资金只能靠炒作中小盘股票打赢“局部战争”，但从中长期来看，市场的投资机会主要还是会体现在大盘股上面。
黎仕禹向证券时报记者透露，中小板和创业板股票的暴跌已经引起了他的投资兴趣，“目前正准备深入挖掘，关注超跌反弹和错杀后的投资机会，尤其是行业符合未来经济发展方向、估值合理、管理层优秀、产品具有核心竞争力的公司。”不过从中长期来看，黎仕禹仍然最为青睐大盘蓝筹。
“踮着脚尖” 行情很难走远
没有资金却借款炒股，有如踮起脚尖想站得高却反倒站不稳、站不久；没有实力却想拉升行情，有如迈开大步想走得更快却反而走不久、走不远。非理性的投资者总会选择有利于自己观点的信息而忽视市场真实的重要信息，从而导致方向性判断的失误。笔者认为，对于机构资本而言，对外扩张与发展规划，一定要与自己的实力相对称，待手上六张牌即政策资源、自然资源、管理水平、技术水平、产品创新和市场渠道整合好后才可出手。
如果不顾国家资源、国际资源、国内利益分配、国际利益格局的变化情况，坚持长期高速发展，如果这种“高速度”超过国力人力和资源的承受极限，就会事与愿违，就得进行结构调整和发展模式的转变，不能再踮着脚尖硬维持高速度。中国在自2008年金融危机前后，强调要进行经济结构转型，就是基于可持续发展、优质发展、生态发展、幸福发展的理念。因为高速度意味着迈开大步，三步并两步走，这种走法违背经济自然结构、经济结构、社会习惯及自然规律。“跨”则意味着情绪焦躁、急于求成、欲速不达，急于求成过度发展，如果超越了当时生产力水平和群众思想觉悟的水平，就会受到自然规律的惩罚。
在现实生产中，价值创造需要上下协同才能实现，不是一方“跨越”就能够成功。笔者的新“劳动价值论”，将价值创造者从一般劳动者扩展成“三个代表”，即劳动者、管理和管治者，劳动者通过体力或脑力劳动为价值创造做出贡献，但这种贡献必须通过管理者的管理劳动，协同资源、政策、技术、渠道、产品和市场等六要素才能实现价值。而管理者的管理劳动是复杂劳动，需要利润回报，当然利润获得的前提是其复杂劳动创造单位价值的劳动效率高于行业平均水平。管理者在协同有关资源或要素时，离不开国家政策，而政策是协同国内和国外资源、利用国内和国际两个市场、推动产业升级的核心力量之一，是价值创造中最复杂的劳动。因此，价值创造，是不同劳动岗位之间的协作成果，不是任何一方“跨越”的结果。跨者与短线操作者很类似，曾经在资本江湖中流行的“短线涨停敢死队”，大约流行了三四年，由于其违背了资本市场的基本规律，短期好像很有效，但最终被市场大浪冲走，近年内已经了无踪影。当然，在资本市场游戏规则还未真正建立起来的时候，长线短做或许可行，即投资者对于某些行业公司特别有研究，基本上搞清楚其未来方向；但由于不可测因素过多，如果短期出现技术指标的背离现象，不妨进行适当的进退。当然，随着交易者人数扩大，随着交易量的增加，根据人性周期与人性缺陷设计量化交易软件，进行自动化交易，或许才是行为金融在现实中的科学运用。
真正善于“跨越”者，是无为而治者，充分相信群众，相信群众能够办理好群众自己的事情，实现不跨而越。凡是群众能够做、群众可以做、群体梦想做的事情，放手让群众做，管治者只要制定并提供公正、公开、公平的游戏规则即可，在公正、公开、公平的游戏规则下，放手发动群众。管治者或管理者无为而治、以退为进、和光同尘、委曲求全才是真正“跨越”，这才是跨越了骄傲自大之心。
对于国家资本来讲，既然经济长期高速度、大跃进无法持久，就得充分考虑国力和群众的需要，根据生产力水平，制定出合乎事实的国家发展战略。国家的发展不仅是经济发展，还得有社会发展、文化发展、精神文明协调发展。如果将全国力量举国资源都集中于经济发展的“脚尖”上，经济长期“踮着”高速发展，就会损害社会发展、文化发展、精神文明发展的基础。一个可持续发展的国家，应当是经济、社会、文化、精神等平衡发展的国家，经济基础和上层建筑、物质文明和精神文明、经济发展和社会进步要平衡推进，因此不仅经济、社会、文化、精神和保障“五个脚趾”落地，还得脚尖与脚掌都落地，经济社会才能平衡平稳发展，综合国力提高、生产力发展和群众生活水平提升，三者是统一而不能失去平衡，否则会退回来进行经济结构调整和发展模式的转型。欧洲一些国家在2010年出现债务危机，其实就是不顾及综合国力和生产力水平，过分强调群众生活水平的提高，结果搞得整个国家借债度日。同样，如果光顾及国家实力增强、生产力发展，没有顾及人民生活水平提高，群众的消费就会落后，就会过度依赖国际资源和国际市场，国家经济独立的能力就会下降，最终也会影响社会进步。
对于机构资本来讲，对外扩张与发展规划，一定要与自己的实力对称，如果自己手上的六张牌即政策资源、自然资源、管理水平、技术水平、产品创新和市场渠道还没有整合好，就想“和”牌，就想急速扩张，就会成为国家、其它机构、国际资本或者民众抛弃的对象。2010年夏天，某民族食品品牌陷入非法融资的风波中，究其原因，就是发展速度超过了其内部管理水平，“踮着脚尖跑步”，结果被国际资本“对赌”暗算。一步登天，一日千里，只争朝夕，这些思想，与客观规律并不合拍，因为过于急于求成，往往是事与愿违。因此机构的“发展规划”要与所在行业周期、国家政策环境以及时代潮流相结合，一味地踮着脚尖跑步发展，结果可能事与愿违。脚踏实地、实事求是的道理，也同样适用于投资。
（华宝证券）
产业资本频套现 大宗交易平均折价率走高
大宗交易系统平均折价率近期不断上升，上周达6.19％。分析人士认为，产业资本套现行为增多助推大宗交易系统平均折价率上涨。在通胀压力和货币紧缩政策显效背景下，大宗交易系统成交频繁和折价率升高表明投资者心态趋于谨慎。
上市公司公告显示，今年以来股东通过大宗交易系统减持股份16.42亿股。大宗交易系统同期折价成交29.67亿元。其中，股东减持占比55.34％。
数据显示，5月16日-20日，41只股票现身大宗交易系统，共计成交123笔，成交1.42亿股，成交金额合计18.43亿元。与此前一周相比，无论是股票只数还是成交笔数均变化不大，不过折价率水平明显升高。
从近期数据看，大宗交易折价率变化与大盘走势关系十分密切。4月11日-15日这周，大盘冲击年内高点，高位减持行为骤增，当周大宗交易折价率达8.57％。此后，随着上证综指走低，大宗交易折价率出现下滑，5月3日-6日期间出现整体溢价成交。从最近两周情况看，大宗交易平均折价率分别为5.69％和6.19％。
大宗交易系统已成上市公司大小非股东套现减持或增持股份的重要渠道，大盘强弱也让这些股东心态发生变化。今年前三个月，上证综指走高，大宗交易平均折价率分别为5.60％、7.42％、6.72％，处于历史较高水平。这主要是由于二级市场走高刺激产业资本高位套现意愿增加，高折价抛售股份行为增多。
因大盘回调，4月大宗交易平均折价率降至4.21％。5月初，大盘跌至阶段底部，中国石油（601857）、中国铁建（601186）及众多大盘银行股，成为机构溢价增持目标。不过，随着大盘持续震荡，尤其是中小板、创业板估值不断走低，中小盘股股东蜂拥出现在大宗交易系统，产业资本套现行为推高平均折价率水平。
两大利空或伤及A股 揭秘多空生命线
近期股指连续两周围绕2850点窄幅波动，多空在此点位实现短暂均衡，2850点无论是从短期还是中长期来看都非常重要。短期来看，如果有效失守2850点，下面将考验2650点支撑。中长期来看，则意味着自2319点以来的反弹失败，甚至是1664点以来的反弹终结，A股将重新进入熊市，故2850点出现多空激烈争夺也会较为自然。结合基本面来看，目前经济整体下行的风险仍在释放，新股扩容以及新三板、国际板推出步伐的加快也将导致资金供求失衡，A股重心仍有下移的可能。
盈利下滑或伤及A股
从经济增速的角度来看，抑制通胀及货币紧缩的重要性已经让位于防经济增速下滑，市场关注焦点也逐步转向企业盈利前景。原材料成本高涨及持续的货币紧缩已经令企业感受到经营压力，盈利下滑将使A股内伤不断。在国内紧缩政策和国外复苏减缓的影响下，内部和外部需求明显下降，受此影响我国的进出口同比增速下滑，工业生产先行指标连续下滑，加上通胀高企，居民减少消费开支，实际消费增速明显回落。事实上，发改委已于4月29日发出“库存积压”的预警，我国工业企业产成品库存同比上升23.2％。当前企业生产经营面临“两难”境地，一方面是为抗通胀而加大原料采购，另一方面是需求萎缩引起产成品库存增加。结合一季报众多上市公司业绩“变脸”的情况来看，需求对实体经济的影响正在显现，预期二季报还将延续。
目前受制于通胀压力尚未得到有效缓解，紧缩政策暂时看不到退出的迹象。近期央行行长周小川在陆家嘴（600663）论坛全体大会上演讲时表示，在当前物价指数上行和全球大宗商品市场价格比较高的情况下，宏观管理需要有一定转向，在这种转向中找到一个既促进经济增长又能够控制通胀的一个新的平衡点，这也是新时期宏观管理的一个特点，需要运用“宏观审慎性政策”。而宏观审慎性政策则意味着近期调控政策维持不变的可能性较大，市场运行的政策环境仍然偏空。
“资金荒”或继续
在各种形式扩容压力有增无减，同时无增量资金入市的背景下，A股市场正遭遇“资金荒”。前期关于新三板的热议尚未平息，近期关于国际板的讨论又进一步升温。
中国证监会主席尚福林在陆家嘴论坛发言时表示“我们离推出国际板越来越近了”。目前关于国际板具体如何定位以及对A股的实际影响很难评估，如果从心理层面来考虑，首先对万业企业（600641）、联美控股（600167）等外资参股比重较大的所谓国际板概念股将形成正面刺激。但是如果从估值层面以及资金分流的层面来考虑，无疑整体会带来一定影响。从历史经验来看，别说新创立一个国际板市场，就是中石油、农业银行（601288）等单只航母的上市都会引发市场的大幅震荡，而且首先投资者采用的都是避险策略。与此同时，A股市场资金供给方面仍然没有得到根本改善，无论是社保基金百亿入市或者国际热钱流入股市，均是杯水车薪。
短期2850点成多空生命线
从大盘自身的运行来看，2850点可谓多空双方的生命线。如果短期止跌企稳重拾升势，则意味着自1664点反弹以来形成的大三角形整理有望继续上演新一轮上升行情。如果2850点失守，则宣告较大级别反弹行情的结束，这也意味着市场将进入到较长时间的调整期，甚至步入熊市。从经验来看，多方如果想要发动反击，必须在主流行业中寻找强有力持续上涨品种，否则依靠板块短期轮动难以形成做多合力。短期而言，盘久必跌的魔咒仍然令投资者疑虑重重，市场热点的频繁更换以及较差的持续性导致反弹多次无果而终。
投资策略方面，由于大盘已经横盘两周，下周很有可能面临方向性的选择，投资者需要继续耐心等待。如果市场选择向下，则应适度降低仓位，防范新一轮下跌的风险。如果向上突破，投资者仍需谨慎，毕竟向上反弹阻力重重，策略上采用低吸。
投资品种方面，依然重在防御，一方面关注绝对低估值品种，如银行、一线地产股；另一方面则需关注大消费品种，高端白酒、品牌中医药依然具备较强的防御功能，投资者可以逐步吸纳。
国际板对A股心理影响大
在日前举行的“2011陆家嘴（600663）论坛”上，多位重量级官员纷纷表态称国际板的建设正在快马加鞭的推进之中，“离推出国际板越来越近了”。目前看来，国际板的面世只待决策层最终拍板。市场上不少分析人士认为，国际板的推出，对A股市场将带来较大的扩容和资金压力。但消息人士对《投资快报》表示，国际板推出初期，从上市数量及融资规模来看，都会非常有节制，因此对股市资金面的影响主要是在心理层面。
国际板快马加鞭
中国证监会主席尚福林上周末表示，“我们离推出国际板越来越近了。”全国社保基金理事会理事长戴相龙笑称：“尚福林说国际板快了，就真的快了，他是比较谨慎的人”。
种种迹象表明，一如2009年的创业板，国际板经过长时间的酝酿和准备阶段，已经进入快马加鞭的实质性推动阶段。各种技术要件均已具备，只待高层最终拍板。
业界预计：世界500强跨国公司打头阵
此前，权威渠道的消息对于国际板的上市企业范围已有较为明确的界定：国际板就是让境外注册的公司，既包括境外的公司，也包括中国移动这种业务在境内、但注册地和上市地在香港的公司，到境内的交易所发行以人民币计价的股票。也就是说，国际板既吸纳外国企业，也欢迎红筹股回归。
但业界人士预计，国际板推出初期，“打头阵”的肯定还是诸如汇丰、可口可乐之类的国际跨国公司，世界500强群体是入选的主要对象。“国际板是中国证券市场国际化以及人民币国际化的重要催化剂，首批挂牌的企业，必须具有鲜明的国际化特征，不适宜用红筹股来打头阵”，一位券商保荐人如此表示。
初期融资规模会很有节制
从发行和上市门槛看，不同类型的企业会有所差异。上海证券交易所研究中心主任胡汝银日前表示，全外资公司的要求可能会略高于红筹公司。
另有消息人士对本报记者表示，国际板推出初期，从上市数量及融资规模来看，都会非常有节制。“把国际板解读为单纯的扩容过于片面，初期看，其对股市资金面的影响主要是在心理层面。”
北大报告称中国面临通胀和增长乏力双重风险
北京大学中国国民经济核算与经济增长研究中心21日发布《2011中国经济增长报告》。报告称：从我国目前的宏观失衡特点来看，既面临通胀的压力，同时也面临增长乏力的危险。我国现阶段针对总量失衡的调控必须防止“滞胀”的发生。
报告表示，从总需求方面来看，2008年下半年开始采取扩大内需的“一揽子”举措。根据我国通胀发生的政策时延，投放的流动性大体在6个月至24个月逐渐体现为通胀；那么，我国自2008年下半年至2010年上半年扩大内需的政策举措，形成的通胀压力，至迟应当在2010年底至2012年上半年逐渐释放出来。
问题的关键在于，扩大内需的政策在释放通胀压力之前，能否及时有效地拉动实体经济增长。如果能及时充分拉动增长，即使出现较高通胀压力也具有加大紧缩力度有效治理通胀的经济增长条件。否则，便可能低增长的同时出现高通胀。
从总供给方面来看，改革开放30多年的发展，对国民经济持续增长来说，事实上也有两方面作用。
一方面，30多年的发展不仅从规模上极大地扩张了中国经济，而且发展过程中伴随制度创新和技术创新，增长的效率也相应提高；另一方面，30多年的高速增长本身也改变要素的供求关系，在要素有限的条件下，持续高速扩张的增长必然导致需求强劲拉上，使要素成本上升，进而使整个国民经济成本上升。
问题的关键在于，发展过程中效率的提升能否超越相应的成本上升。如果超越不了，那么从长期来看就会陷入所谓“中等收入陷阱”，从短期来看，就会使通胀从需求拉动为主转变为需求拉上和成本推进共同作用的通胀，在低效率高成本的增长中，既难以持续，也无法避免“滞胀”。经济参考报
近期股指连续两周围绕2850点窄幅波动，多空在此点位实现短暂均衡，2850点无论是从短期还是中长期来看都非常重要。短期来看，如果有效失守2850点，下面将考验2650点支撑。中长期来看，则意味着自2319点以来的反弹失败，甚至是1664点以来的反弹终结，A股将重新进入熊市，故2850点出现多空激烈争夺也会较为自然。结合基本面来看，目前经济整体下行的风险仍在释放，新股扩容以及新三板、国际板推出步伐的加快也将导致资金供求失衡，A股重心仍有下移的可能。
盈利下滑或伤及A股
从经济增速的角度来看，抑制通胀及货币紧缩的重要性已经让位于防经济增速下滑，市场关注焦点也逐步转向企业盈利前景。原材料成本高涨及持续的货币紧缩已经令企业感受到经营压力，盈利下滑将使A股内伤不断。在国内紧缩政策和国外复苏减缓的影响下，内部和外部需求明显下降，受此影响我国的进出口同比增速下滑，工业生产先行指标连续下滑，加上通胀高企，居民减少消费开支，实际消费增速明显回落。事实上，发改委已于4月29日发出“库存积压”的预警，我国工业企业产成品库存同比上升23.2%。当前企业生产经营面临“两难”境地，一方面是为抗通胀而加大原料采购，另一方面是需求萎缩引起产成品库存增加。结合一季报众多上市公司业绩“变脸”的情况来看，需求对实体经济的影响正在显现，预期二季报还将延续。
目前受制于通胀压力尚未得到有效缓解，紧缩政策暂时看不到退出的迹象。近期央行行长周小川在陆家嘴（600663）论坛全体大会上演讲时表示，在当前物价指数上行和全球大宗商品市场价格比较高的情况下，宏观管理需要有一定转向，在这种转向中找到一个既促进经济增长又能够控制通胀的一个新的平衡点，这也是新时期宏观管理的一个特点，需要运用“宏观审慎性政策”。而宏观审慎性政策则意味着近期调控政策维持不变的可能性较大，市场运行的政策环境仍然偏空。
“资金荒”或继续
在各种形式扩容压力有增无减，同时无增量资金入市的背景下，A股市场正遭遇“资金荒”。前期关于新三板的热议尚未平息，近期关于国际板的讨论又进一步升温。
中国证监会主席尚福林在陆家嘴论坛发言时表示“我们离推出国际板越来越近了”。目前关于国际板具体如何定位以及对A股的实际影响很难评估，如果从心理层面来考虑，首先对万业企业（600641）、联美控股（600167）等外资参股比重较大的所谓国际板概念股将形成正面刺激。但是如果从估值层面以及资金分流的层面来考虑，无疑整体会带来一定影响。从历史经验来看，别说新创立一个国际板市场，就是中石油、农业银行（601288）等单只航母的上市都会引发市场的大幅震荡，而且首先投资者采用的都是避险策略。与此同时，A股市场资金供给方面仍然没有得到根本改善，无论是社保基金百亿入市或者国际热钱流入股市，均是杯水车薪。
短期2850点成多空生命线
从大盘自身的运行来看，2850点可谓多空双方的生命线。如果短期止跌企稳重拾升势，则意味着自1664点反弹以来形成的大三角形整理有望继续上演新一轮上升行情。如果2850点失守，则宣告较大级别反弹行情的结束，这也意味着市场将进入到较长时间的调整期，甚至步入熊市。从经验来看，多方如果想要发动反击，必须在主流行业中寻找强有力持续上涨品种，否则依靠板块短期轮动难以形成做多合力。短期而言，盘久必跌的魔咒仍然令投资者疑虑重重，市场热点的频繁更换以及较差的持续性导致反弹多次无果而终。
投资策略方面，由于大盘已经横盘两周，下周很有可能面临方向性的选择，投资者需要继续耐心等待。如果市场选择向下，则应适度降低仓位，防范新一轮下跌的风险。如果向上突破，投资者仍需谨慎，毕竟向上反弹阻力重重，策略上采用低吸。
投资品种方面，依然重在防御，一方面关注绝对低估值品种，如银行、一线地产股；另一方面则需关注大消费品种，高端白酒、品牌中医药依然具备较强的防御功能，投资者可以逐步吸纳。
中金策略转向悲观 提醒防范高估值板块下行风险
高盛、里昂两大国外投行同时唱多A股，社保基金和险资也携手进场，再加上国内券商的一片“企稳”之声，但此时中金公司突然将此前“中性乐观”的观点转向“中性”，建议提防高估值股票面临的进一步回落风险。
从宏观基本面的角度看，中金公司认为，近阶段伴随着市场对“电荒”、“中小企业融资成本大幅度上升”等焦点话题讨论的不断深入，市场对于经济基本面的担忧情绪有增无减。此外，本月上旬蔬菜价格、猪肉价格等再度回升，房地产价格继续高企，使得市场在继续担心通胀的同时，也担心未来宏观政策面可能再次差于市场预期。
从流动性角度看，中金公司认为，银监会初步确定6月份开始对日均存贷比进行监管考核，这可能使得部分银行、尤其是部分规模不大的商业银行自本月下旬起重新面临较大的吸储压力，并可能再次推高货币市场利率。此外6月份将是央行下一次调整银行利率的又一个敏感时间窗口，因此这意味着未来一段时间，市场的流动性预期可能继续偏负面。
从阶段性走势角度看，中金公司认为，鉴于沪深300指数今年以来估值总体上呈下行趋势，尤其是沪深300指数银行板块、沪深300指数能源板块（石油双雄+煤炭股）等权重品种于近阶段先后创出了各自2008年以来的历史估值新低。若低估值品种的整体估值水平无法转为上行趋势，则高估值品种的整体估值下行风险就可能逐渐加大，故对阶段性走势的观点由此前的中性偏积极调整为中性。
综合而言，中金公司认为，往前看，短线股指技术性反弹行情有望延续，但对股指反弹高度、反弹的时间跨度暂不抱乐观预期。市场需要时间来消化与验证各种偏负面预期因素，对市场阶段性走势转为中性观点，建议提防高估值股票面临的进一步回落风险，操作上建议高仓位投资者逢反弹降低仓位，并加强仓位结构的防御性。
六大因素影响 行情很难走远
没有资金却借款炒股，有如踮起脚尖想站得高却反倒站不稳、站不久；没有实力却想拉升行情，有如迈开大步想走得更快却反而走不久、走不远。非理性的投资者总会选择有利于自己观点的信息而忽视市场真实的重要信息，从而导致方向性判断的失误。笔者认为，对于机构资本而言，对外扩张与发展规划，一定要与自己的实力相对称，待手上六张牌即政策资源、自然资源、管理水平、技术水平、产品创新和市场渠道整合好后才可出手。
如果不顾国家资源、国际资源、国内利益分配、国际利益格局的变化情况，坚持长期高速发展，如果这种“高速度”超过国力人力和资源的承受极限，就会事与愿违，就得进行结构调整和发展模式的转变，不能再踮着脚尖硬维持高速度。中国在自2008年金融危机前后，强调要进行经济结构转型，就是基于可持续发展、优质发展、生态发展、幸福发展的理念。因为高速度意味着迈开大步，三步并两步走，这种走法违背经济自然结构、经济结构、社会习惯及自然规律。“跨”则意味着情绪焦躁、急于求成、欲速不达，急于求成过度发展，如果超越了当时生产力水平和群众思想觉悟的水平，就会受到自然规律的惩罚。
在现实生产中，价值创造需要上下协同才能实现，不是一方“跨越”就能够成功。笔者的新“劳动价值论”，将价值创造者从一般劳动者扩展成“三个代表”，即劳动者、管理和管治者，劳动者通过体力或脑力劳动为价值创造做出贡献，但这种贡献必须通过管理者的管理劳动，协同资源、政策、技术、渠道、产品和市场等六要素才能实现价值。而管理者的管理劳动是复杂劳动，需要利润回报，当然利润获得的前提是其复杂劳动创造单位价值的劳动效率高于行业平均水平。管理者在协同有关资源或要素时，离不开国家政策，而政策是协同国内和国外资源、利用国内和国际两个市场、推动产业升级的核心力量之一，是价值创造中最复杂的劳动。因此，价值创造，是不同劳动岗位之间的协作成果，不是任何一方“跨越”的结果。跨者与短线操作者很类似，曾经在资本江湖中流行的“短线涨停敢死队”，大约流行了三四年，由于其违背了资本市场的基本规律，短期好像很有效，但最终被市场大浪冲走，近年内已经了无踪影。当然，在资本市场游戏规则还未真正建立起来的时候，长线短做或许可行，即投资者对于某些行业公司特别有研究，基本上搞清楚其未来方向；但由于不可测因素过多，如果短期出现技术指标的背离现象，不妨进行适当的进退。当然，随着交易者人数扩大，随着交易量的增加，根据人性周期与人性缺陷设计量化交易软件，进行自动化交易，或许才是行为金融在现实中的科学运用。
真正善于“跨越”者，是无为而治者，充分相信群众，相信群众能够办理好群众自己的事情，实现不跨而越。凡是群众能够做、群众可以做、群体梦想做的事情，放手让群众做，管治者只要制定并提供公正、公开、公平的游戏规则即可，在公正、公开、公平的游戏规则下，放手发动群众。管治者或管理者无为而治、以退为进、和光同尘、委曲求全才是真正“跨越”，这才是跨越了骄傲自大之心。
对于国家资本来讲，既然经济长期高速度、大跃进无法持久，就得充分考虑国力和群众的需要，根据生产力水平，制定出合乎事实的国家发展战略。国家的发展不仅是经济发展，还得有社会发展、文化发展、精神文明协调发展。如果将全国力量举国资源都集中于经济发展的“脚尖”上，经济长期“踮着”高速发展，就会损害社会发展、文化发展、精神文明发展的基础。一个可持续发展的国家，应当是经济、社会、文化、精神等平衡发展的国家，经济基础和上层建筑、物质文明和精神文明、经济发展和社会进步要平衡推进，因此不仅经济、社会、文化、精神和保障“五个脚趾”落地，还得脚尖与脚掌都落地，经济社会才能平衡平稳发展，综合国力提高、生产力发展和群众生活水平提升，三者是统一而不能失去平衡，否则会退回来进行经济结构调整和发展模式的转型。欧洲一些国家在2010年出现债务危机，其实就是不顾及综合国力和生产力水平，过分强调群众生活水平的提高，结果搞得整个国家借债度日。同样，如果光顾及国家实力增强、生产力发展，没有顾及人民生活水平提高，群众的消费就会落后，就会过度依赖国际资源和国际市场，国家经济独立的能力就会下降，最终也会影响社会进步。
对于机构资本来讲，对外扩张与发展规划，一定要与自己的实力对称，如果自己手上的六张牌即政策资源、自然资源、管理水平、技术水平、产品创新和市场渠道还没有整合好，就想“和”牌，就想急速扩张，就会成为国家、其它机构、国际资本或者民众抛弃的对象。2010年夏天，某民族食品品牌陷入非法融资的风波中，究其原因，就是发展速度超过了其内部管理水平，“踮着脚尖跑步”，结果被国际资本“对赌”暗算。一步登天，一日千里，只争朝夕，这些思想，与客观规律并不合拍，因为过于急于求成，往往是事与愿违。因此机构的“发展规划”要与所在行业周期、国家政策环境以及时代潮流相结合，一味地踮着脚尖跑步发展，结果可能事与愿违。脚踏实地、实事求是的道理，也同样适用于投资。(华宝证券)
(实习编辑：李丽辉)