希腊债券置换方案让投资者别无选择
雅仕网 2012年02月22日 来源：华尔街日报
本文内容取自互联网，不代表本站观点。
希
腊即将拿出的债券置换方案很可能是债券持有人无法拒绝的。按照总额1,300亿欧元的第二轮希腊救助协议，置换方案将涉及约2,060亿欧元的希腊国债。对私人部门债权人来说，置换条件比较苛刻，不仅需要减记一半以上的投资，接受较低的票面利率，还要继续承担希腊违约的风险。不过，债券置换并非没有甜头，更何况不参与置换的结果会更糟。
希腊将向投资者提出如下要求：将每100欧元的希腊旧债置换为31.5欧元11-30年期的希腊新债，以及15欧元期限不超过两年的欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility, 简称EFSF)债券。假设所有投资者都参与债券置换，那么53.5%的减记幅度将意味着1,100亿欧元的希腊债务将被勾销，而投资者将因此持有650亿欧元的希腊债券和300亿欧元的EFSF债券。新债券头三年的票面利率是2%，随后五年为3%，然后上调至4.3%，相比旧债5%的加权平均票面利率，新债的收益率是比较低的。对债券持有人来说，大幅削减面值和较低的票面利率意味着净现值损失将超过70%，高于此前预期。
能够得到EFSF债券当然是一个颇具诱惑力的条款，这些债券勘比现金并且在置换方案中占据近三分之一的比重。但由于仍需持有希腊新债，投资者仍摆脱不掉希腊违约的风险，尽管较低的票面利率和迫使希腊优先偿债的外部压力将在一定程度上稀释这一风险。投资者还将获得与希腊国内生产总值(GDP)挂钩的证券，如果希腊经济增速达到了某些不公开的目标，投资者将获得回报。新债券将受英国法的约束，也给了投资者更多的保护。
不过，希腊在端出胡萝卜的同时并没有忘记挥舞大棒：希腊将在债券契约中引入集体行动条款，以确保置换能够完成。考虑到救助协议失败可能造成的可怕后果，希腊本国和海外的银行可能会签名同意。新的条款或许意味着，其他投资者除了接受协议别无选择。
Richard Barley
希腊债券置换方案让投资者别无选择
雅仕网 2012年02月22日 来源：华尔街日报
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希
腊即将拿出的债券置换方案很可能是债券持有人无法拒绝的。按照总额1,300亿欧元的第二轮希腊救助协议，置换方案将涉及约2,060亿欧元的希腊国债。对私人部门债权人来说，置换条件比较苛刻，不仅需要减记一半以上的投资，接受较低的票面利率，还要继续承担希腊违约的风险。不过，债券置换并非没有甜头，更何况不参与置换的结果会更糟。
希腊将向投资者提出如下要求：将每100欧元的希腊旧债置换为31.5欧元11-30年期的希腊新债，以及15欧元期限不超过两年的欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility, 简称EFSF)债券。假设所有投资者都参与债券置换，那么53.5%的减记幅度将意味着1,100亿欧元的希腊债务将被勾销，而投资者将因此持有650亿欧元的希腊债券和300亿欧元的EFSF债券。新债券头三年的票面利率是2%，随后五年为3%，然后上调至4.3%，相比旧债5%的加权平均票面利率，新债的收益率是比较低的。对债券持有人来说，大幅削减面值和较低的票面利率意味着净现值损失将超过70%，高于此前预期。
能够得到EFSF债券当然是一个颇具诱惑力的条款，这些债券勘比现金并且在置换方案中占据近三分之一的比重。但由于仍需持有希腊新债，投资者仍摆脱不掉希腊违约的风险，尽管较低的票面利率和迫使希腊优先偿债的外部压力将在一定程度上稀释这一风险。投资者还将获得与希腊国内生产总值(GDP)挂钩的证券，如果希腊经济增速达到了某些不公开的目标，投资者将获得回报。新债券将受英国法的约束，也给了投资者更多的保护。
不过，希腊在端出胡萝卜的同时并没有忘记挥舞大棒：希腊将在债券契约中引入集体行动条款，以确保置换能够完成。考虑到救助协议失败可能造成的可怕后果，希腊本国和海外的银行可能会签名同意。新的条款或许意味着，其他投资者除了接受协议别无选择。
Richard Barley