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标普500指数2011年收盘持平 雅仕网 2012年01月02日 来源：华尔街日报
2 011年已经过去，美国股市令人高度紧张的一年也就此结束，主要指数基本原地踏步。
标准普尔500指数上周五以1257.60点收官，与年初时的1257.64点仅毫厘之差，这一结果颠覆了统计学上的概率，也出乎投资者的预料。Rydex标普500平均加权指数ETF也凸显了美国股市的停步不前，该指数上周五收于46.29点，2010年收于46.59点。
2011年美国股市的这种静止状态就像是一辆正在爬陡坡的汽车，司机的驾驶则处于半离合状态：汽车受重力作用会下滑，但司机同时对油门和离合器施以恰到好处力量，将汽车保持在不稳定的平衡状态。
在这个比喻中，扮演重力角色的就是宏观经济状况、欧元区局势及信贷危机，这三重因素让投资者对金融体系（银行、货币、国际贸易安排）自身可能再度陷入困境保持警惕。而阻止市场下滑、推动市场上行的动力则是企业当前利润增长、现金充裕的业务状况。
2010年股市日线图之所以呈现出怪异形态，部分（并非全部）可能归因于长线资金流出股市，使得短线投机者和依赖交易手续费作为收入的参与者成为市场主力。据资金流动研究公司EPFR Global的数据显示，2010年美国股票市场基金净流出750亿美元资金，占发达地区股票市场基金资金流出总额1,230亿美元中的大部分。另外，新兴市场股票市场基金资金净流出470亿美元。
从这一情况来看，未来数年股票回报率前景可能向好，但这对于未来几个月甚至2012年全年的前景而言，并无太大参考意义。
标准普尔500指数2011年收盘基本与年初点位几乎持平，对该指数而言，这种情形非常少见。市场历史学家和作家John Harris指出，自1928年以来，标准普尔500指数指定一年内总回报率在-5%至5%的情况只出现过9次，第一次是在1934年，最近一次是在2005年。Harris搜集了一些有关该指数年总回报率在-5%至5%时紧随次年指数表现的数据，结果整体呈现乐观趋势，但期间出现了一些大幅走低的年份。
在上述回报率为-5%至5%的9年的次年，标准普尔500指数的平均回报率为26.3%，但期间也有三年（即1938年、1940年和1982年）出现了熊市或者是深度回调的行情，最大跌幅在15.2%至28%不等，不过指数此后都在当年出现了回升。
目前的这种情况很符合上述特点，市场前景略显乐观；一方面，美国国内经济逐渐好转，企业基本面（暂时）强劲，并有大规模宽松货币政策等有利因素支持，另一方面，出现信贷危机的概率较高，再加上发达经济体还缺乏摆脱债务窘境的切实途径，又对股市构成牵累。
经纪公司策略师们再度将标准普尔500指数今年的涨幅目标定在了8%，预计该指数今年将升至1360点，与2011年的高点基本相当。不过股指升至这一目标点位的假设前提是，企业利润继续增长，且欧洲能够经受住危机的重重考验。
欧洲央行几周前推出的融资机制广受垢病，但其确实可能为银行和政府争取到更多时间，或者至少阻止了诸多投资者所担心的无序平仓危局。要判断这种假设是否可行，就需要观察在没有年末削减投资组合规模、出售资产及减持风险头寸的情况下，市场运行状况如何。目前美国住房市场可能已经触底，而且美国即将公布的就业报告可能会大大好于预期。
一年之前，有种种迹象（许多人可能不认可，但本刊曾详细论述过）显示股市将重现2005年的行情，股市在此前的牛市中出现了大幅上涨，但在当年走出了区间盘整行情，而且市盈率也出现了下降。
2011年确实出现了这种情况。不过，从2006年的走势来看，2012年股市将进入牛市的金融结构调整阶段，收购和杠杆化热潮将替代企业利润回升成为推动股市增长的动力。如果欧元区问题找到解决方法，风险意愿就会升温，市场波动性将会随之下降，从而配合股市这一阶段的出现，但对于多数人而言，押注这个假设前提的风险太大。此外，企业利润率虽然目前处于纪录高位，但也将迎接时间的挑战。即使是很高的利润率，市场也很少会将市盈率推至比目前更高的水平。
从标准普尔500指数原地踏步的表象深入到细节，可以发现情况并非那么简单。举例来说，道琼斯工业股票平均价格指数在2011年上涨了5.6%，如果把企业派息计算在内，则实际回报率超过8%。过去一年，道指成份股排名前十位的高回报股票均实现了两位数的回报率，2011年真可谓“派息年”。
2011年表现最好的股票包括公用事业股、医疗保健股和生活必需品类股，这些股票走势稳定且收益不菲。能源行业的业主有限合作机构(master-limited partnership)获利数十亿美元，高派息科技股的表现则领先整个科技类股达15%。收益为王已经成了共识。
人们很容易把上述现象称做“由派息引发的泡沫”，但下这样的结论为时尚早，因为到目前为止，尚未发现投资者贪婪追逐高派息股票的迹象，拿公用事业股来说，机构持有的公用事业类股还很少。
10月初以来的股市上涨到底是熊市反弹还是新牛市的前奏，这个问题让“神秘券商”也纠结不己。这位“神秘券商”上周从Streetwise专栏转战到本栏目。他在9月底撰写Streetwise文章时曾预测标准普尔500指数在10月初创下新低，然后向1300点反弹，事实证明他的预言不可抗拒，市场再次被他牵着鼻子走。然而眼下，一向成竹在胸的“神秘券商”也不得不承认，他从没有见过这么多不一致的信号。
他不认为美国经济会衰退，而经济衰退通常是股市走熊的前提。但他指出，避险情绪和金融股疲软都是股市走熊的条件，他认为未来两三周内，股市是牛是熊将见分晓。
他在最新的客户信函中表示，2012年标准普尔500指数要么涨到1400点甚至更高，要么跌至1000点甚至更低，没有中间路可走。股市在慢慢熊途中下跌至少20%然后反弹，却在初步反弹之后陷入长达两个多月的盘整，这种现象在1950年之后还从未出现过。
要想让“神秘券商”看多大市，标准普尔500指数必须迅速突破1300点，金融股和高风险类股的表现也必须强于大盘。倘若不是这样，那么去年4月份的高点就可能是本轮股市反弹的顶点。
Michael Santoli
标普500指数2011年收盘持平 雅仕网 2012年01月02日 来源：华尔街日报
2 011年已经过去，美国股市令人高度紧张的一年也就此结束，主要指数基本原地踏步。
标准普尔500指数上周五以1257.60点收官，与年初时的1257.64点仅毫厘之差，这一结果颠覆了统计学上的概率，也出乎投资者的预料。Rydex标普500平均加权指数ETF也凸显了美国股市的停步不前，该指数上周五收于46.29点，2010年收于46.59点。
2011年美国股市的这种静止状态就像是一辆正在爬陡坡的汽车，司机的驾驶则处于半离合状态：汽车受重力作用会下滑，但司机同时对油门和离合器施以恰到好处力量，将汽车保持在不稳定的平衡状态。
在这个比喻中，扮演重力角色的就是宏观经济状况、欧元区局势及信贷危机，这三重因素让投资者对金融体系（银行、货币、国际贸易安排）自身可能再度陷入困境保持警惕。而阻止市场下滑、推动市场上行的动力则是企业当前利润增长、现金充裕的业务状况。
2010年股市日线图之所以呈现出怪异形态，部分（并非全部）可能归因于长线资金流出股市，使得短线投机者和依赖交易手续费作为收入的参与者成为市场主力。据资金流动研究公司EPFR Global的数据显示，2010年美国股票市场基金净流出750亿美元资金，占发达地区股票市场基金资金流出总额1,230亿美元中的大部分。另外，新兴市场股票市场基金资金净流出470亿美元。
从这一情况来看，未来数年股票回报率前景可能向好，但这对于未来几个月甚至2012年全年的前景而言，并无太大参考意义。
标准普尔500指数2011年收盘基本与年初点位几乎持平，对该指数而言，这种情形非常少见。市场历史学家和作家John Harris指出，自1928年以来，标准普尔500指数指定一年内总回报率在-5%至5%的情况只出现过9次，第一次是在1934年，最近一次是在2005年。Harris搜集了一些有关该指数年总回报率在-5%至5%时紧随次年指数表现的数据，结果整体呈现乐观趋势，但期间出现了一些大幅走低的年份。
在上述回报率为-5%至5%的9年的次年，标准普尔500指数的平均回报率为26.3%，但期间也有三年（即1938年、1940年和1982年）出现了熊市或者是深度回调的行情，最大跌幅在15.2%至28%不等，不过指数此后都在当年出现了回升。
目前的这种情况很符合上述特点，市场前景略显乐观；一方面，美国国内经济逐渐好转，企业基本面（暂时）强劲，并有大规模宽松货币政策等有利因素支持，另一方面，出现信贷危机的概率较高，再加上发达经济体还缺乏摆脱债务窘境的切实途径，又对股市构成牵累。
经纪公司策略师们再度将标准普尔500指数今年的涨幅目标定在了8%，预计该指数今年将升至1360点，与2011年的高点基本相当。不过股指升至这一目标点位的假设前提是，企业利润继续增长，且欧洲能够经受住危机的重重考验。
欧洲央行几周前推出的融资机制广受垢病，但其确实可能为银行和政府争取到更多时间，或者至少阻止了诸多投资者所担心的无序平仓危局。要判断这种假设是否可行，就需要观察在没有年末削减投资组合规模、出售资产及减持风险头寸的情况下，市场运行状况如何。目前美国住房市场可能已经触底，而且美国即将公布的就业报告可能会大大好于预期。
一年之前，有种种迹象（许多人可能不认可，但本刊曾详细论述过）显示股市将重现2005年的行情，股市在此前的牛市中出现了大幅上涨，但在当年走出了区间盘整行情，而且市盈率也出现了下降。
2011年确实出现了这种情况。不过，从2006年的走势来看，2012年股市将进入牛市的金融结构调整阶段，收购和杠杆化热潮将替代企业利润回升成为推动股市增长的动力。如果欧元区问题找到解决方法，风险意愿就会升温，市场波动性将会随之下降，从而配合股市这一阶段的出现，但对于多数人而言，押注这个假设前提的风险太大。此外，企业利润率虽然目前处于纪录高位，但也将迎接时间的挑战。即使是很高的利润率，市场也很少会将市盈率推至比目前更高的水平。
从标准普尔500指数原地踏步的表象深入到细节，可以发现情况并非那么简单。举例来说，道琼斯工业股票平均价格指数在2011年上涨了5.6%，如果把企业派息计算在内，则实际回报率超过8%。过去一年，道指成份股排名前十位的高回报股票均实现了两位数的回报率，2011年真可谓“派息年”。
2011年表现最好的股票包括公用事业股、医疗保健股和生活必需品类股，这些股票走势稳定且收益不菲。能源行业的业主有限合作机构(master-limited partnership)获利数十亿美元，高派息科技股的表现则领先整个科技类股达15%。收益为王已经成了共识。
人们很容易把上述现象称做“由派息引发的泡沫”，但下这样的结论为时尚早，因为到目前为止，尚未发现投资者贪婪追逐高派息股票的迹象，拿公用事业股来说，机构持有的公用事业类股还很少。
10月初以来的股市上涨到底是熊市反弹还是新牛市的前奏，这个问题让“神秘券商”也纠结不己。这位“神秘券商”上周从Streetwise专栏转战到本栏目。他在9月底撰写Streetwise文章时曾预测标准普尔500指数在10月初创下新低，然后向1300点反弹，事实证明他的预言不可抗拒，市场再次被他牵着鼻子走。然而眼下，一向成竹在胸的“神秘券商”也不得不承认，他从没有见过这么多不一致的信号。
他不认为美国经济会衰退，而经济衰退通常是股市走熊的前提。但他指出，避险情绪和金融股疲软都是股市走熊的条件，他认为未来两三周内，股市是牛是熊将见分晓。
他在最新的客户信函中表示，2012年标准普尔500指数要么涨到1400点甚至更高，要么跌至1000点甚至更低，没有中间路可走。股市在慢慢熊途中下跌至少20%然后反弹，却在初步反弹之后陷入长达两个多月的盘整，这种现象在1950年之后还从未出现过。
要想让“神秘券商”看多大市，标准普尔500指数必须迅速突破1300点，金融股和高风险类股的表现也必须强于大盘。倘若不是这样，那么去年4月份的高点就可能是本轮股市反弹的顶点。
Michael Santoli
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