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最新证据显示美联储未能预见金融海啸 雅仕网 2012年01月13日 来源：华尔街日报
2 006年5月，美联储主席贝南克（Ben Bernanke）在上任后举行的第二次会议上听到一位地区联邦储备银行行长就美国的抵押贷款市场提出警告。但贝南克却认为，繁荣的房地产市场出现降温是一件“健康的事情”。
贝南克说，目前我们所见到的情况充其量也就是住房市场的有序衰退。
贝南克的上述讲话包含在周四公布的美联储2006年闭门会议纪要中。这份会议纪要长达1, 197页，该纪要给出了迄今为止最为详尽的信息，即美联储高级官员是如何未能预见一场即将袭击美国经济和全球金融体系的风暴。
少数美联储官员曾对酝酿中的麻烦提出过警告，但会议纪要显示，在大多数情况下，官员们预计住房市场就算出现放缓也是可控的，几乎不会对金融体系或整体经济造成伤害。贝南克当时预计，2006年结束时美国经济将出现“软着陆”，而不是引发“大萧条”以来最严重金融危机的住房市场泡沫的破裂。
贝南克曾经承认，危机爆发前，美联储没有尽到银行业监管机构的责任。他也誓言要做得更好，因为推动金融监管重大改革的《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Law）授予了美联储更多监督权力。美联储一位发言人周四提到了贝南克此前在这一问题上的讲话。
达拉斯联邦储备银行行长费希尔（Richard Fisher）周四表示，2007年一出现经济动荡，美联储就以最有效的方式对危机做出了回应。这一点已经被证实。当然，作为一个整体，我们是否存在行动不及时的现象还值得商榷。
会议纪要显示，美联储官员曾赞美当时即将离任的美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）。格林斯潘于2006年1月最后一次出席美联储会议。时任纽约联邦储备银行（Federal Reserve Bank of New York）行长、现任美国财政部长的盖特纳（Timothy Geithner）曾调皮地对格林斯潘的“遗产”做出预测：我认为，将来我们更有可能得出结论，即你比我们想象的还要优秀。
但随后爆发的金融危机令格林斯潘的声誉受损。
一些共和党议员、总统候选人和其他批评者不断抨击美联储。这些人说，美联储宽松的货币政策（尤其是在格林斯潘任内）帮助吹大了导致危机的信贷泡沫。贝南克说，虽然监管不力导致了这场危机，但美联储的利率政策却并非罪魁祸首。周二，有望成为共和党总统候选人的罗恩•保罗（Ron Paul）的支持者在庆祝其在新罕布什尔州初选过后位列第二的成绩时高喊：终结美联储！保罗对美联储持批判态度。
会议纪要可能会引来批评。撰写过直至1986年的美联储历史的经济学家梅尔策(Allan Meltzer)说，这份会议纪要读起来像是一个支离破碎的记录。他说，第一，美联储过于重视短期预测；第二，从未讨论其决定导致的中期后果；第三，根本没有讨论就完全忽视了他人提出的警告。
毫无疑问，贝南克和他在美联储的大多数同事担心2006年房地产市场的日趋疲弱，导致他们在那一年的8月暂停了此前两年上调利率的步伐。贝南克经常指出房地产市场呈现出很大的不确定性。
根据S&P Case-Shiller住房价格指数，房价在2006年5月达到顶峰，自那以来下降了33%。当时，美联储内外几乎没有经济学家想到会出现这样的下滑。
会议纪要显示出，美联储低估了房地产业的膨胀给金融服务业造成的压力，尤其是通过非传统抵押贷款证券造成的影响。美联储的工作人员在2006年6月给政策制定者的报告中说，我们迄今没有看到、预计未来也不会出现抵押贷款质量大范围恶化的情况。
会议纪要还显示出美联储官员错误地估计了房地产问题波及更大范围经济的潜力。
盖特纳在2006年12月的一次会议上说，在我看来，我们最近的金融市场数据没有提供令人信服的证据，证明未来增长大幅放缓的可能性增大。
在随后的六个月，次级抵押贷款机构开始崩溃，投资者开始剥离有风险的抵押贷款。美国财政部发言人科莱(Anthony Coley)周四说，甚至在2006年以前，财长盖特纳就在美联储率先倡导降低风险、增强金融系统的弹性。
周四，在会议纪要公布之后，一些分析人士表达了对美联储的支持。纽约券商Pierpont Securities的经济学家斯坦利(Stephen Stanley)说，美联储的观点在当时是分析师的普遍看法。
2006年之初，美联储提高了短期利率，这个进程是在格林斯潘(Greenspan)任职期间开始的，但这对于增加长期利率或是控制房地产市场膨胀收效甚微。
会议纪要显示，一些美联储官员认为市场了解房市放缓的风险。
达拉斯联邦储备银行(Dallas Fed)行长费舍尔(Richard Fisher)在2006年9月的一次会议上说，正如一位CEO告诉我的那样，唯一比房市状况得到更多分析的话题只剩下布拉德皮特家的小孩出生的消息了。
周四，费舍尔说他并非轻视房地产市场的威胁。同样是在那次会议上，他表示他对房地产市场的未来远远比华盛顿的美联储经济官员更为悲观。他也曾在之前的一个月指出，一个房地产商曾说那一次房地产行业的回调是他所见过最激烈也是最突然的一次。
JON HILSENRATH / LUCA DI LEO / MICHAEL S. DERBY
最新证据显示美联储未能预见金融海啸 雅仕网 2012年01月13日 来源：华尔街日报
2 006年5月，美联储主席贝南克（Ben Bernanke）在上任后举行的第二次会议上听到一位地区联邦储备银行行长就美国的抵押贷款市场提出警告。但贝南克却认为，繁荣的房地产市场出现降温是一件“健康的事情”。
贝南克说，目前我们所见到的情况充其量也就是住房市场的有序衰退。
贝南克的上述讲话包含在周四公布的美联储2006年闭门会议纪要中。这份会议纪要长达1, 197页，该纪要给出了迄今为止最为详尽的信息，即美联储高级官员是如何未能预见一场即将袭击美国经济和全球金融体系的风暴。
少数美联储官员曾对酝酿中的麻烦提出过警告，但会议纪要显示，在大多数情况下，官员们预计住房市场就算出现放缓也是可控的，几乎不会对金融体系或整体经济造成伤害。贝南克当时预计，2006年结束时美国经济将出现“软着陆”，而不是引发“大萧条”以来最严重金融危机的住房市场泡沫的破裂。
贝南克曾经承认，危机爆发前，美联储没有尽到银行业监管机构的责任。他也誓言要做得更好，因为推动金融监管重大改革的《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Law）授予了美联储更多监督权力。美联储一位发言人周四提到了贝南克此前在这一问题上的讲话。
达拉斯联邦储备银行行长费希尔（Richard Fisher）周四表示，2007年一出现经济动荡，美联储就以最有效的方式对危机做出了回应。这一点已经被证实。当然，作为一个整体，我们是否存在行动不及时的现象还值得商榷。
会议纪要显示，美联储官员曾赞美当时即将离任的美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）。格林斯潘于2006年1月最后一次出席美联储会议。时任纽约联邦储备银行（Federal Reserve Bank of New York）行长、现任美国财政部长的盖特纳（Timothy Geithner）曾调皮地对格林斯潘的“遗产”做出预测：我认为，将来我们更有可能得出结论，即你比我们想象的还要优秀。
但随后爆发的金融危机令格林斯潘的声誉受损。
一些共和党议员、总统候选人和其他批评者不断抨击美联储。这些人说，美联储宽松的货币政策（尤其是在格林斯潘任内）帮助吹大了导致危机的信贷泡沫。贝南克说，虽然监管不力导致了这场危机，但美联储的利率政策却并非罪魁祸首。周二，有望成为共和党总统候选人的罗恩•保罗（Ron Paul）的支持者在庆祝其在新罕布什尔州初选过后位列第二的成绩时高喊：终结美联储！保罗对美联储持批判态度。
会议纪要可能会引来批评。撰写过直至1986年的美联储历史的经济学家梅尔策(Allan Meltzer)说，这份会议纪要读起来像是一个支离破碎的记录。他说，第一，美联储过于重视短期预测；第二，从未讨论其决定导致的中期后果；第三，根本没有讨论就完全忽视了他人提出的警告。
毫无疑问，贝南克和他在美联储的大多数同事担心2006年房地产市场的日趋疲弱，导致他们在那一年的8月暂停了此前两年上调利率的步伐。贝南克经常指出房地产市场呈现出很大的不确定性。
根据S&P Case-Shiller住房价格指数，房价在2006年5月达到顶峰，自那以来下降了33%。当时，美联储内外几乎没有经济学家想到会出现这样的下滑。
会议纪要显示出，美联储低估了房地产业的膨胀给金融服务业造成的压力，尤其是通过非传统抵押贷款证券造成的影响。美联储的工作人员在2006年6月给政策制定者的报告中说，我们迄今没有看到、预计未来也不会出现抵押贷款质量大范围恶化的情况。
会议纪要还显示出美联储官员错误地估计了房地产问题波及更大范围经济的潜力。
盖特纳在2006年12月的一次会议上说，在我看来，我们最近的金融市场数据没有提供令人信服的证据，证明未来增长大幅放缓的可能性增大。
在随后的六个月，次级抵押贷款机构开始崩溃，投资者开始剥离有风险的抵押贷款。美国财政部发言人科莱(Anthony Coley)周四说，甚至在2006年以前，财长盖特纳就在美联储率先倡导降低风险、增强金融系统的弹性。
周四，在会议纪要公布之后，一些分析人士表达了对美联储的支持。纽约券商Pierpont Securities的经济学家斯坦利(Stephen Stanley)说，美联储的观点在当时是分析师的普遍看法。
2006年之初，美联储提高了短期利率，这个进程是在格林斯潘(Greenspan)任职期间开始的，但这对于增加长期利率或是控制房地产市场膨胀收效甚微。
会议纪要显示，一些美联储官员认为市场了解房市放缓的风险。
达拉斯联邦储备银行(Dallas Fed)行长费舍尔(Richard Fisher)在2006年9月的一次会议上说，正如一位CEO告诉我的那样，唯一比房市状况得到更多分析的话题只剩下布拉德皮特家的小孩出生的消息了。
周四，费舍尔说他并非轻视房地产市场的威胁。同样是在那次会议上，他表示他对房地产市场的未来远远比华盛顿的美联储经济官员更为悲观。他也曾在之前的一个月指出，一个房地产商曾说那一次房地产行业的回调是他所见过最激烈也是最突然的一次。
JON HILSENRATH / LUCA DI LEO / MICHAEL S. DERBY
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